大部分业务收入同比下滑，毛利率同比降低。期间客车、货车及动车组业务收入分别同比下滑了34.81%、31.14%及63.32%，主要是铁道部改革、车辆招标放缓所致，尤其动车组车辆交付量下滑较多；城轨地铁及机车业务收入分别同比增长-1.66%及3.34%，基本同比持平；新产业收入同比增长16.85%，主要是工程机械、风电装备及汽车装备同比实现增长； 其他业务收入同比增长102.61%，主要是公司拓展的现代物流产业发展较快。综合毛利率同比减少1.95 个百分点至17.36%，主要是收入结构中相对较高毛利率的动车组占比下滑及其他低毛利率的业务占比提升所致。 期间海外市场交付量下滑。期间国内市场收入同比下滑7.32%，而海外市场收入则同比下滑57.61%，期间海外收入占比约为5.5%。海外市场收入下滑主要和期间交付量下降有关，长期来看出口的技术附加值会不断提升及市场范围会拓展。 重启的铁路车辆招标影响下半年及明年业绩。公司年度计划实现超千亿元的收入，上半年完成不到40%。目前公司在手订单约800亿元；8 月份货车、客车、机车及动车组招标已开始重启，这将为下半年及明年的业绩提供支撑，年度目标的完成依赖订单的增长。 盈利预测及投资评级：我们预测公司 2013-2015 年EPS 分别为0.30、0.36 及0.41 元，按8 月28 日4.02 元收盘价，对应2013/2014年PE 分别为13.2 及11.1 倍；引入社会资本等改革措施将对铁路建设资金不足问题起到积极作用，铁路建设长期将持续，维持 “买入”的投资评级。 风险提示：车辆招标进度放缓；下半年业绩增长低于预期。 |
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