市场份额持续扩张，合资公司销售强劲。1H13公司销售汽车257.34万辆，同比增长15.27%，高于汽车行业12.25%的销量增速。公司在国内市场占有率23.2%，同比提升0.8个百分点。其中：上海通用销售78.05万辆，同比增长16.23%，上海大众销售78.43万辆，同比增长23.18%。 毛利率下降的主要原因是上海通用不纳入合并范围。1H13公司毛利率下滑6.11个百分点，主要原因是公司自2012年9月1日起上海通用不再纳入合并范围的因素影响，导致1H13公司合并报表收入成本结构较1H12发生较大变化。 1H13公司对联营企业和合营企业的投资收益同比增长78.44%。1H13公司实现投资收益136.23亿元，同比增长79.34%，其中对联营企业和合营企业的投资收益为126.10亿元，同比增长78.44%。公司对联营企业和合营企业的投资收益的大幅增加主要原因是由于上海通用不再纳入合并范围，其利润计入投资收益。 盈利预测和投资建议。公司的主要利润来源于上海通用和上海大众，预计2013年将分别保持14%和18%的销量增速。我们预计2013年、2014年和2015年公司EPS分别达到2.13元、2.37元和2.60元。上汽集团作为乘用车板块中的龙头企业，其指标意义十分明显，维持对公司的“增持”评级，目标价为16.59元，对应7倍2014年PE。 风险提示：乘用车行业销量增速低于预期、轿车行业出现价格战。 |
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