中国铁建(601186) 地产拉升事迹，铁路地产订单猛增

2013-9-2 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 656| 评论: 0|原作者: 周蓉姿,鲍荣富|来自: 东方财富网

摘要: 　　铁路、地产新签订单大幅增长，地产收入大幅增长拉升业绩。上半年公司新签合同额3,440.98 亿元，完成年度计划的52.94%，同比增长22.86%。其中，工程承包板块新签合同额2,653.05 亿元，占合同总额的77.10%，同比增 ...

　　铁路、地产新签订单大幅增长，地产收入大幅增长拉升业绩。上半年公司新签合同额3,440.98 亿元，完成年度计划的52.94%，同比增长22.86%。其中，工程承包板块新签合同额2,653.05 亿元，占合同总额的77.10%，同比增长13.99%。工程承包中铁路新签合同748.51亿元，占工程承包的28.21%，同比大幅增长178.71%。房地产新签订单120.60 亿元，同比大幅增长139.66%。房地产营业收入/毛利分别达44.68/12.02 亿元，同比分别大幅增长228.52%/165.47%。
　　综合毛利率10.04%，同比下降0.39pct。除工业制造毛利率同比增长0.72 个百分点至20.15%外，其他业务毛利率均下降。其中，工程承包、勘探设计咨询、房地产开发毛利率分别下降0.26/1.18/6.39pct，主要是由于公司上半年业务扩张较快，处于建设初期项目较多，增收不增利的现象较为明显，预计下半年状况将有较大改观。
　　期间费用率4.87%，同比下降0.69 个百分点。上半年公司管理费用率、财务费用率分别为3.76%和0.69%，同比分别下降0.51/0.24pct；销售费用率0.42%，同比增加0.06pct，主要是由于房地产开发和工业制造业务大幅增长、促销力度加大。由于费用控制得当，公司净利率1.99%，同比增长0.25pct。
　　账款管理良好，成本上升、开支加大、营业周期拉长阻碍经营现金流转正。公司账款管理良好，应收账款余额674.04 亿，较年初下降6%；预付账款余额392.43 亿元，较年初增长16.93%，远低于收入增速。但受材料及人工成本上升、资本开支加大、营业周期拉长等影响，上半年公司经营现金流净额同比仍多流出64.5 亿，为-97.7 亿元。
　　盈利预测及评级。我们预计，2013 全年铁路基建投资可达5300-5600亿元，看好下半年铁路建设前景，对公司2013-2015 年的盈利预测为EPS 0.78 元/0.87 元/0.95 元，对应13/14/15 年PE5.9/5.3/4.9 倍，目标价7.00 元，对应13 年9 倍PE，维持“买入”评级。

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