恩华药业(002262) 老品种焕发新动力，精力类产物值得等候

2013-9-2 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 695| 评论: 0|原作者: 郑一宁,杨莹|来自: 东方财富网

摘要: 　　老品种力月西通过开拓新适应症寻找新的增长点：力月西是公司的主打品种之一，属于成熟品种，2012年麻醉药品销售收入4.27亿元，同比增长26.40%，2013年上半年，麻醉药品销售收入为2.35亿元，同比增长20.52%，增速 ...

　　老品种力月西通过开拓新适应症寻找新的增长点：力月西是公司的主打品种之一，属于成熟品种，2012年麻醉药品销售收入4.27亿元，同比增长26.40%，2013年上半年，麻醉药品销售收入为2.35亿元，同比增长20.52%，增速略有下滑。公司对老品种力月西进行了适应症的拓展，增加了胃窥镜、无痛人流、无痛分娩等领域的使用，使得老树也开能新枝，带来业绩提升的第二波动力。
　　右美托米定市场空间足够大，增速可观：右美托米定是公司重点推广的一个新品种，右美主要用于全麻患者的气管插管和机械通气时，起到镇静的作用。公司产品已在5-6个省市实现中标，目前来看市场容量可达7-8亿元，市场空间足够大，从米内网的数据来看，恒瑞医药市场占有率达到96.45%，随着公司在各省市的陆续中标，市场占有率将不断扩大，逐步缩短与恒瑞医药之间的差距。
　　精神卫生法出台，政策催化精神类产品的放量：精神类产品目前存在的主要问题就是医生和患者的教育进度比较慢，精神类疾病的患者用药意识不够，同时，对于这类疾病的确诊也存在一定的难度。2013年5月1日起，新精神卫生法开始施行，对精神障碍患者进行了法律的保护，对精神障碍的诊断和治疗提出了规范要求，提高民众对精神障碍疾病的意识，保障用药安全，政策的出台有利于精神类药品的放量，未来精神药品的市场将超过麻醉药品市场。国外市场的麻醉和精神类占比是3：6，而国内则是6：3，精神用药有很大发展空间。目前，国内民众对于精神类疾病的认知和用药意识还较缺乏，因此，精神类产品的放量必须以用药意识的改变为前提。
　　反商业贿赂对公司精麻药品的销售影响较小，三季度有望超出其他医药企业的表现：精麻类产品的使用属于刚需，特别是麻醉类药品，一般只在手术时使用，所以与手术量有很大关系，不存在滥用的现象。反商业贿赂影响最大的主要是那些过去存在滥用现象的药品，为了避风头，医药代表减少拜访次数，医生也会相应减少处方量。精麻药品的刚需特性决定了其销售不会受到太大的影响，三季度可能会超过行业内其他医药企业的表现。
　　新产品获批进展顺利--未来两年陆续将有产品获批：过去几年老产品实现了快速增长，公司的研发投入持续进行，研发费用率预计维持在工业收入的5%左右。今年7月10日，度洛西汀已经获批生产，预计完成GMP认证后，很快将会上市销售。后续申报品种包括阿立哌唑、普瑞巴林、瑞芬太尼，陆续将在今明两年内获批。同时，国家1.1类新药埃他卡林，属于抗高血压用药，审批进展良好。后续产品的不断获批给公司的业绩带来持续不断的增长动力。
　　新品研发走"自主+合作"的模式，形成开发、在研、获批有梯度的研发：公司除了自主研发产品以外，与上海医工院、军事科学院、、华中科技大学、中国药科大学、中国协和医科大学、以色列D-Pharm公司等科研院所及公司建立了良好的合作关系，也可通过外购的方式取得药品的研发进展。对于研发的进度，公司希望保持每年4-5个产品开发、4-5个产品在研和2-3个产品获批，这样有梯度的产品线能够保证公司新品种的不断推出，维持公司的持续稳定增长。
　　盈利预测：预计2013-2015年，公司销售收入分别为23.47亿元、28.01亿元和33.86亿元，净利润分别为1.92亿元、2.40亿元和2.94亿元。每股收益分别为0.585元、0.732元和0.897元。给予2014年40倍PE，目标价为29.28元，给予增持。