天然气调价方案对公司业绩影响较小，管输价格有上调可能。因公司主营业务未天然气管道输送业务，所以本次发改委天然气调价方案对公司业绩影响较小，但长期来看，对公司开发新客户造成一定影响。公司垄断了陕西省天然气长输管道市场。目前公司建成天然气长输干线10条，总里程超过2600km，年输气能力达到130亿m3。随着管输成本的不断上升，公司管输价格有上调的预期，对公司形成利好。 公司获资源配置量达140亿方/年，气源充足。公司作为气源地省属天然气企业，在气源配置方面具有优势。公司获得的年天然气资源配置量达到140亿方，相对于2012年公司27.9亿方的销量，公司销气量有较大的增长空间。 陕西天然气需求有望快速增长。国家及陕西省推动一些列清洁能源利用政策，将推动天然气需求的增长。按照“气化陕西”工程（二期）以及陕西省能源十二五发展规划，到“十二五”末，陕西天然气消费量达到150亿方。按此计算，今后5年全省天然气市场需求增速将不低于每年20%。 受益长输管网超前建设，公司有望迎来毛利与销气量双升。十二五期间，公司着力构建七纵、两横、一环、两枢纽，以7座CNG市场组团辐射周边的天然气供应系统，新增天然气长输管道2200km，总里程超过4000km，年销气量有望达到50亿方，较2012年增长85%以上。近几年公司加快了长输管网的建设，资本开支较大，压制了公司近两年的业绩。未来随着长输管网利用率的提高，公司长输毛利有望逐步回升到正常水平，如未来公司长输管线利用率达到75%左右，公司输气量可达100亿方，按照2010年0.18元/方的净利测算，公司净利润将达到18亿元，对应目前股价PE仅5.3倍。 风险提示：公司天然气销量不达预期。 盈利预测及投资建议。 预计公司2013~2015年每股收益分别为0.31元、0.40元、0.52元，对应2013~2015年PE分别为30倍、23倍、18倍，虽然短期业绩受压，但公司销气量进入快速增长期，未来成长空间较大，维持“强烈推荐”的投资评级。 |
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