2013 年上半年净利润同比小幅减亏。上半年公司实现营业收入约169.92 亿元，同比减少5.06%；归属于母公司净利润亏损约2.27 亿元，同比减亏约1.6 亿元，上半年基本每股收益-0.16 元，同比减亏0.12 元；加权平均净资产收益率-3.06%，同比上升1.55 个百分点。 积极调整产品结构，挖潜创效提升毛利率。上半年公司实际生产铁421 万吨、钢413 万吨、钢材坯391 万吨，仅完成年初计划的48.28%、48.93%、47.00%、44.72%和45.63%，为积极应对市场变化，公司报告期内停止了电工钢板与船用型钢的生产（去年同期公司生产销售电工钢板2.3 亿元、船用型钢0.045 亿元）；合并新增生产销售冷轧硅钢11.74 亿元；增加了冷轧卷板产量，冷轧卷板的销售收入比上年同期增长58.49%，对盈利改善影响积极。此外，降本增效的强化执行使公司产品毛利率得到普遍回升， 分产品来看，除金属制品的毛利率（6.64%）同比减少2.02 个百分点外，中板、线材、螺纹钢及元钢、厚板、热轧板卷和冷轧板卷的毛利率分别为3.49%、3.37%、3.1%、2.27%、4.73%和3.5%，同比分别增加2.25、1.51、2.27、2.64、3.41 和12.87 个百分点。 上半年公司债务压力较大。公司目前资产负债率74.32%，处于历史较高水平。上半年在收入下滑（产量下降）、管理费用和销售费用均减少的情况下，财务费用报3.43 亿元，同比大幅增加27.71%，侧面验证了公司目前面临较大的债务压力。此外，公司上半年再报亏损，资金来源有所减少，同时8 月份要兑付可转换债券本息近30 亿元，资金紧张矛盾将进一步加剧。 短期融资券的发行有望缓解紧张的资金压力。2013 年6 月，公司收到银行间市场交易商协会下发的《接受注册通知书》，获准注册总额30 亿元的短期融资券，注册额度自《接受注册通知书》发出之日起2 年内有效，公司可在注册有效期内分期发行。公司于2013 年8 月6日在银行间债券市场发行2013 年度第一期短期融资券（简称“13 新余钢铁CP001”），发行规模为人民币15 亿元，发行期限为365 天，起息日为2013 年8 月8 日，发行利率为6.10%，现募集资金已于2013 年8 月8 日到账。 维持“中性”投资评级。虽然目前亏损面有所缩窄，但我们认为随着前期发行的转债即将到期 、偿债压力较大，且下半年公司扭亏任务也非常艰巨，预计2013-2015 年EPS 分别为0.02、0.07、0.11 元，对应PE 分别为136、44、29 倍，PB 约 0.6 倍左右，维持“中性”评级不变。 风险提示：经济形势变化；原料成本及产品价格波动；公司经营治理等。 |
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