水井坊(600779) 水井坊主品牌大幅降低新品尚在推广阶段

2013-9-2 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 538| 评论: 0|原作者: 乔洋,袁霏阳|来自: 东方财富网

摘要: 　　投资建议　　我们将公司评级从“审慎推荐”下调为“中性”。　　理由　　二季度公司收入和业绩继续下滑。上半年收入4.1 亿，同比下降53.3%；扣非净利润仅130 万元，同比下降99.4%。其中，二季度收入8782 万元,同 ...

　　投资建议
　　我们将公司评级从“审慎推荐”下调为“中性”。
　　理由
　　二季度公司收入和业绩继续下滑。上半年收入4.1 亿，同比下降53.3%；扣非净利润仅130 万元，同比下降99.4%。其中，二季度收入8782 万元,同比下降62.6%；扣非净利润为-8682 万元。
　　高端产品的水井坊系列受影响显着。预计主品牌水井坊系列上半年销量下滑超过50%；其中，省外市场收入下滑57%。公司主导产品价位带在700－1200 元/瓶，随着茅台和五粮液价格的大幅下滑，该价位带产品成为直接受冲击的价位区间。公司通过品鉴会等活动宣传品牌和开发可会，但短期难抵行业调整的影响。
　　中档产品大力推广，但尚在早期阶段，基数较低。公司今年新推天号陈和往事等中低端新品，同时计划2013 年密集推出10 款中档产品，形成丰富的产品系列。同时采取小区域深度分销试点的方式推广，目前低基数情况下增速较快。但由于处于早期推广阶段，故尚难看到整体贡献。
　　费用率维持高位，短期难以下降。期内公司销售费用率44.3%，同比增长18%，管理费用率21.8%，同比增长13.4%。费用率较高主要来自于公司的市场推广和品牌建设所需资金较大，同时水井坊博物馆的建成也增加一定管理费用。
　　下半年继续推进国际市场。期内公司推出水井坊鸿运装，下半年将正式亮相国际市场。
　　盈利预测与估值
　　下调 2013 和2014 年收入至8.77 亿和9.44 亿元，幅度为-26%和-27.3%；
　　下调2013 和2014 年EPS 至0.31 元和0.22 元，幅度为-47.4%和-66.3%。
　　风险
　　行业调整持续，对公司生存环境影响较大。