铁路投资下半年基数抬高。去年铁路投资自下半年开始加速，9 月后连续上调，导致2H2013 同比基数较高。若今年铁路投资计划上调5%，下半年铁路投资将同比持平。市场已对铁路投资上调有预期，但具体上调幅度尚待铁路总公司公布。 订单大幅增长，在手订单充裕。上半年新签订单3441 亿元，同比增长22.9%；其中铁路749 亿，同比增179%；公路 601 亿，同比增27%；城轨190 亿，同比增64%。在手订单1.6 万亿，是12 年收入的3.3 倍。 盈利预测调整 基于公司费用控制良好，费用率下降，上调13/14 年盈利预测7.8%和13.1%至每股收益0.82/0.90 元/股，同比增长19%/10%。 估值与建议 当前股价下，中国铁建A 股对应13 年P/E 为5.9x，PB 为0.7x；H 股P/E为7.3x，P/B 为0.9x.。公司费用控制得力致业绩超预期，上调盈利预测，并相应上调港股目标价4.6%至9.1 港币，对应9x 13/e P/E，维持A/H 股“审慎推荐”评级。当前股价已包含了部分对铁路投资规划上调和铁路投融资体制改革改善行业的预期；期待投资上调兑现以获利了结。 |
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