2、定增改善公司资本结构，但主业复苏尚需等待。大量银行借款以及借壳上市后的遗留问题一直困扰着公司的生产经营活动，从而导致公司财务费用和管理费用居高不下，2012年公司财务费用规模几乎相当于全年的净利润。而此次定增后公司共募集资金净额4.35亿元，其中2.5个亿元用于偿还银行贷款，报告期内已经使用1.6亿元，尽管合并黑五类物流公司后财务费用有所增加，公司总体借款规模已经从年初的44388万元下降至37688万元，资产负债率从年初的63.63%下降至41.04%，随着公司资产结构和财务状况改善，预计下半年公司财务压力将进一步缓解。不过随着消费习惯改变，传统糊类产品增速明显放缓，虽然公司也积极调整现有产品结构并加快新产品开发，但渠道建设和新品市场推广都需要时间和过程，预计短期内突破瓶颈的可能性不大，公司主业复苏尚需等待。 3、维持公司“增持”评级。经过测算，我们预测公司2013—2015年全面摊薄后的业绩分别为0.17元、0.25元、0.33元，对应PE分别为71X、49X、36X，公司估值优势并不明显。虽然公司主业复苏尚需等待，但考虑到资本结构大幅改善和历史遗留问题基本解决将提高公司的经营效率，所以我们维持公司“增持”的投资评级，预测未来6个月公司合理股价为14元。 4、主要风险提示：1、新产品拓展不及预期；2、食品安全问题。 |
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