山东黄金(600547) 金价下跌腐蚀利润存眷本钱小幅降低

2013-9-3 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 536| 评论: 0|原作者: 施毅,刘博|来自: 东方财富网

摘要: 　　公司 8 月31 日公布2013 年上半年财报，上半年公司共实现营业收入280.34 亿元，同比增加10.56%；实现归属于上市公司股东净利润9.67 亿元，同比下降31.18%；实现摊薄后每股收益0.68 元，同比减少31.31%。预计13-1 ...

　　公司 8 月31 日公布2013 年上半年财报，上半年公司共实现营业收入280.34 亿元，同比增加10.56%；实现归属于上市公司股东净利润9.67 亿元，同比下降31.18%；实现摊薄后每股收益0.68 元，同比减少31.31%。预计13-15 年EPS分别为1.09 元、1.29 元和1.13 元，考虑资产重组后股本摊薄，则2013-2015 年EPS 分别为0.86 元、1.02 元和0.89元。
　　营收增长源于黄金产量增加：上半年黄金均价同比下滑9.8%，在此背景下公司主营收入实现增长主要由于黄金产量特别是外购冶炼金产量的增长。上半年公司黄金总产量预计可达90 吨左右，同比增长约20%，其中主要为外购冶炼金的增长，这也导致公司黄金业务毛利率同比下跌了3.01 个百分点。矿产金方面，上半年产量预计在14 吨左右，全年28吨的目标可望如期达成，而矿产金单位成本较去年有小幅减少，显示公司“降本增效”成果。
　受益重大资产重组公司黄金储量产量增长空间广阔：本次重组注入上市公司的资产包括六家控股子公司与六宗黄金矿业权，预计将增加公司黄金资源储量401 吨从而达到700 吨左右，即在原有基础上增加1.33 倍，增长十分可观。六家控股子公司中，归来庄公司、嵩县山金、海南山金、蓬莱公司及天承公司均为黄金生产企业，各家公司2012 年黄金产量分别为天承338.56 千克，归来庄2.81 吨，嵩县山金158 千克，海南山金795.38 千克，蓬莱公司634.66 千克。鑫源矿投虽未开始黄金生产，但拥有一宗储量丰富的探矿权，注入公司后，预计可增加自产金产量4-5 吨。
　公司特点：相对其他金矿公司，产量、储量增长较快。未来公司三大看点：第一，公司2013 年计划自产金28 吨，自产量增加源于加快重点项目的建设，特别是三山岛8000t/d 项目、焦家6000t/d 项目、新城10000t/d项目；第二，公司资源注入的潜力巨大，公司资产重组后储量将翻番；第三，在工业金属价格整体下行的背景下，我们预期金价2013 年半年均价将与上半年持平，3、4 季度均价将高于2 季度。不过我们认为金价中期震荡，黄金板块只有交易性机会。因增发的时间仍存在不确定性，我们预计增发摊薄前的公司13-14 年EPS1.09 和1.29 元。给予公司2013年动态25 倍PE，则6 个月目标价为27.25 元。维持公司“增持”评级。
　　风险提示：公司主要风险源于金价的大幅下跌。所以未来主要利空公司的因素是美国量化宽松的提前退出，地缘政治问题的利好出尽。