中国铁建(601186) 用度管控原因事迹略超预期毛利率存隐忧

2013-9-3 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 627| 评论: 0|原作者: 李攀,董馨谣|来自: 东方财富网

摘要: 　　支撑评级的要点　　公司整体毛利率10.04%，较去年同期下降了0.38 个百分点。分部毛利率来看，工程承包毛利率9.48%，较去年同期下降了0.27 个百分点；勘察设计监理毛利率33.42%，较去年同期下降了1.19 个百分点； ...

　　支撑评级的要点
　　公司整体毛利率10.04%，较去年同期下降了0.38 个百分点。分部毛利率来看，工程承包毛利率9.48%，较去年同期下降了0.27 个百分点；勘察设计监理毛利率33.42%，较去年同期下降了1.19 个百分点；工业制造毛利率20.15%，较去年同期上升了0.72 个百分点；房地产毛利率26.89%，较去年同期下降了6.42 个百分点。
　　第二季度单季综合毛利率为9.77%，较去年同期下降0.39 个百分点；营业利润率为2.45%，较去年同期小幅上升0.4 个百分点；净利润率为2.07%，较去年同期上升0.4 个百分点；销售费用率为0.4%，较去年同期小幅上升0.07 个百分点；管理费用率为3.45%，较去年同期下降0.83个百分点；财务费用率为0.46%，较去年同期下降0.34 个百分点。
　　上半年总新签合同额3,441 亿元，同比增长23%；新签海外合同额193.5亿，占新签合同总额的5.62%。其中物流和地产板块的新签订单增速较高，分别增长63%、140%。截至2013 年6 月底，未完工合同额1.59 万亿元，比去年底增长了7%。
　　评级面临的主要风险
　　宏观调控影响、地方政府审计后续影响、国际政治及汇兑风险。
　　估值
　　我们暂维持2013-2015 年A、H 股盈利预测为0.792、0.864 和0.948 元。我们上调A 股评级至买入，同时维持H 股的持有评级不变。