拟聚焦电缆产业，高附加值业务盈利佳。公司上半年总收入同比增长15.4%至52.3 亿元，96.5%由电缆产业贡献，其余由医药产业贡献。归属上市公司净利润同比增长31.5%至0.92 亿元，实现EPS 0.09 元。其中，电缆产业盈利0.95 亿元，医药产业亏损997.20 万元；主营碳纤维复合导线业务的子公司“复合技术”、主营电商业务的子公司“买卖宝”成功扭亏，合计为电缆产业盈利贡献29.2%；去年购入并表的子公司“安徽电缆”、“泰兴圣达”上半年亏损。根据7 月16 日公告，公司拟有序整合、剥离医药业务，聚焦电缆产业，A 股简称拟变更为“远东电缆”。我们认为，此举将利好公司未来管理运营效率与盈利能力的提升。 修订内控制度，严控套保风险。公司已于4 月下旬修订了《保值业务内部控制制度》。较之旧版，新版制度在交易量、业务领导小组专业性、业务人员考察、盈余锁定、交易员汇报流程等方面要求更严，详见正文分析。我们认为，这将有助于公司经营平稳开展，利好投资者利益保护。从中报情况看，套保业务风险已得到较好控制。 碳纤维复合导线业务发展良好，上半年收入同比增长1.06 倍至0.5 亿元，毛利率同比增加8.34 个百分点至30.7%。子公司“复合技术”参与起草的两项碳纤维复合芯软铝导线国家标准已于2013 年6 月1 日实施。我们认为，这将利好细分市场发展；并预测，该业务或于未来2～3 年实现年均逾35%的收入复合增长。 看好电商业务发展前景。子公司“买卖宝”上半年实现收入2.25 亿元。我们推测，计入“买卖宝手续费”主营分项的170.87 万元来自中国电缆材料交易所交易佣金收入，其余则来自“电缆买卖宝”平台交易收入（或计入各类电缆分项收入）与电缆网信息服务收入。我们看好线缆产业链与电子商务结合的市场前景，判断公司电商业务盈利将于未来2～3 年持续快速增长，且利好公司供应链管理和整体品牌溢价。 维持“增持”评级。暂不考虑医药业务剥离预期，我们预计，2013、2014 年，公司现有资产将分别实现EPS 0.29 元、0.36 元，对应33.1 倍、27.1 倍P/E。 风险提示：1）下游市场需求变化、新业务拓展、医药业务剥离进程或偏离预期；2）市场竞争、原材料价格波动、套保操作等因素将对最终盈利产生一定影响。 |
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