郑煤机(601717) 煤机行业龙头静待市场整合

2013-9-4 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 710| 评论: 0|原作者: å®‹å�«å�Ž|来自: 东方财富网

摘要: 　　（601717.SH）公布2013年中报。报告期内公司实现营业收入37.78亿元，同比降低20.03%；实现净利润5.29亿元，同比下降36.10%；实现全面摊薄后每股收益0.33元。　　公司主营产品液压支架产品价格出现较大幅度下跌 ...

　　（601717.SH）公布2013年中报。报告期内公司实现营业收入37.78亿元，同比降低20.03%；实现净利润5.29亿元，同比下降36.10%；实现全面摊薄后每股收益0.33元。
　　公司主营产品液压支架产品价格出现较大幅度下跌，拖累上半年公司收入，经营现金流更是同比出现恶化情况，一方面因为煤炭价格的持续走软，另一方面煤炭开采行业景气度下滑，影响公司回款。但从最近国内火电发电量反弹判断，煤炭需求有阶段性趋稳迹象，但能否就此产生拐点还需观察。假设煤炭行业景气度企稳，随着煤炭价格趋于稳定，对煤机需求趋于平稳，预计公司业绩全年降幅将有所放缓，煤炭产量将会恢复，煤机股估值有望修复。公司期末在手现金近40亿元，液压支架行业未来趋势是整合，将使得公司在未来的整合当中具有话语权。
　　市场景气度下降库存持续上升受国内需求弱，产量增，外贸出口降低，进口增多等因素，我国全社会煤炭库存持续上升，价格下滑，效益下降，市场景气持续偏冷，企业经营困难加大。从产品分项可以看到公司占比较高的液压支架产量达到6902架，下滑幅度较大同比下降35.71%。? 主营产品下滑幅度较大下游需求减少，但是公司的产能释放较大，产能利用率下降，导致液压支架需求下降导致毛利率下降，综合毛利率同比则下降2.9个百分点。
　　通过加大应收账款来降低库存。
　　在市场竞争日益激烈的情况下,公司采取赊销是促进销售的一种重要方式。公司通过加大赊销的方式来降低库存，赊销具有比较明显的促销作用,对企业销售新产品、开拓新市场具有更重要的意义。
　　公司持有产成品存货,要追加管理费、仓储费和保险费等支出;相反持有应收账款,则无需上述支出，把存货转化为应收账款,减少产成品存货,节约相关的开支。
　　资产负债表稳健液压支架行业未来趋势是整合，下游煤炭行业集中度提高，新增产能主要集中在大的煤炭集团；行业长期需求增速下降，过去几年的产能扩张，使得竞争加剧，很多非上市煤机企业已开始亏损，中小煤机企业出现流动性危机。公司期末在手现金近40亿元，将使得公司在未来的整合当中具有话语权。? 现金流恶化严重公司报告期内毛利率下降了3个百分点，系公司主打产品价格下跌。现金流同比由正转负，经营现金流净额从去年同期0.03亿元降到-5.6亿元，系煤炭价格持续走软导致净利润下降和应收款增加。
　　火电发电量持续反弹煤价有望触底近3个月国内火电发电量增速持续反弹，全国电力企业耗煤总量增速改善，煤价触底的概率正在增加。若煤炭行业景气度企稳，随着煤炭价格趋于稳定，对煤机需求趋于平稳，预计公司业绩全年降幅将有所放缓，煤炭产量将会恢复，煤机股估值有望修复。? 投资建议：预计公司13年和14年每股收益分别为0.65元，0.73元，按照8月30日收盘价7.29元计算，13年、14年对应市盈率分别是11.22倍9.99倍，调降为“增持”评级。
　　风险提示：公司应收账款居高，订单付款条件变差。