电力行业水处理业务回复高增长，中电加美在手订单饱满： 去年下半年起煤价的持续下跌导致电力客户盈利能力普遍回升，新建和改造水处理项目需求也随之回暖，今年至今中电加美电力行业水处理业务回复高速增长。我们估算今年1-8 月份公司新签订单约5 亿元，同比增长30-40％， 其中估计电力业务同比增长50-60％（占比60-65%，剩余约30%为煤化工、轻工等项目），估计加美当前在手订单已经达到7 亿元（含税）。 储备技术后续梯队成型，合并后协同效应即将显现：中电加美新增长点储备丰厚：1）公司09 年进入煤化工市场，当前业务占比已经接近20％，合并后借助隆华既有渠道明后年可能出现爆发；2）石化项目已经进入民营石化市场，正在努力切入中石油、中石化等石化行业主战场；3）废污水零排放、污泥处理、海水淡化等储备技术形成后续梯队。收购完成后，隆华与加美将形成客户渠道和技术的协同效应，有助于隆华的复合冷新技术加快进入电力大客户，以及加美开拓煤化工、石化等增量市场。 转型，向节能环保一体化巨头，继续坚定推荐：我们预计四季度隆华本部电力大项目的拓展有望提速，为明年保持快速增长打下基础。加美今年充裕的在手订单有望支撑今明两年业绩保持~30％的稳定成长。合并后新隆华向节能环保一体化综合方案提供商的转型更加清晰，加速进入运营、气固体处理等新板块有望持续提供股价上涨催化剂。如果合并顺利完成，按照明年公司本部0.74 元、加美0.29 元的业绩预测，分别给予25 倍和30 倍目标市盈率分部估值，我们认为公司当前的合理估值应该为28 元，距离当前股价仍然有20％的上涨空间，继续坚定推荐！ |
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