亚太安讯是一家从事城市轨道交通视频安防监控、石油石化站点视频安防监控及车载GPS 运营监控的服务提供商。公司目前是北京地区相关细分行业的领先企业之一，已建立较高的市场地位并成为相关行业标准的制定者之一。轨道交通建设市场空间广阔，截至2013 年2 月，全国共有36 个城市的城市轨道交通建设规划通过发改委审批，累计规划里程超过10000 公里，且随着审批权下放各地建设轨交的步伐会越来越快。公司在北京等一线城市的建设经验有望逐步推广到全国，打破地域的局限。 业绩增厚明显，收购PE较为合理 根据备考盈利预测表，亚太安讯12-14 年的收入分别为1.69、1.9、2.14 亿，增速分别为7.6%、12.7%、12.5%；净利润分别为4129、4873、4919 万元，增速分别为5.1%、18%、0.9%。亚太安讯对银江股份净利润的增厚较为明显，12-14 年分别占到35.6%、29.4%、21.5%。本次收购的PE 约为13 年的12.3X，相对较为合理。 备考盈利预测较为保守，预计净利润CAGR在15%左右 我们认为备考盈利预测略显保守，根据轨交信息化未来发展前景的判断，我们认为亚太安讯未来三年净利润的复合增速能够达到15%左右。 智慧交通形成合力，智慧城市再填砝码 本次收购为公司进行“大交通”布局提供基础，未来智能化交通倾向道路、轨道、航空交通等综合性数据整合，并有希望依托互联网模式实现对公众出行的运营服务。公司目前在智能交通、智慧医疗、智能建筑等行业综合实力较强，且还在不断拓展新的业务领域，已经成为“智慧城市”强有力的竞争者。 盈利预测与投资建议 维持“强烈推荐”评级。我们暂不考虑收购影响，维持公司2013-2014 年每股收益分别为0.69 元/0.95 元，对应2013、2014 年PE 分别为32.9、23.9x。 风险提示 1）亚太安讯应收账款风险较高；2）亚太安讯现金流出现恶化。 |
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