上半年氧化锆行业需求仍处于周期底部，去年年初约4万元/吨，到年中6-7月份时下滑到3万元/吨，年底只有2.3-2.5万元/吨，今年上半年差不多也是2.3-2.5万元/吨。虽然氧化锆行业持续低迷，公司上半年销量逆势大幅增长，去年上半年正常月份单月销量约800-900吨，今年上半年销量达到1300-1400吨/月，同比去年增长接近50%，市占率大幅提升。 从进度来看，募投项目中5000吨的高纯氧化锆将于明年初投产，届时将给业绩带来将大的增量，一方面，公司目前仍有订单做不过来，使得明年5000吨/年高纯氧化锆投产（产能增长33%）能够较好的消化；另一方面，高纯氧化锆比目前氧化锆产品纯度高、活性好，售价也贵（高纯比目前氧化锆价格高出10000元/吨），利润率更高。 华益公司：上半年量增价跌，明年看玻璃减薄 公司去年年中新投4条ITO 镀膜线，产能扩张使公司今年上半年收入增长了20%，不过由于整个触摸屏产业链产品售价都下滑较多，公司毛利率由去年上半年的27%下滑至今年的23%。公司OGS募投项目分两期建设，一期预计年底投产，以后将配合减薄业务做成全贴合；由于公司产业链齐全，后续发展方向是配合玻璃减薄业务做到和TFT-LCD全贴合。 玻璃减薄是明年重要的利润增长点：公司4月底公告新上10条4.5代玻璃减薄生产线，分两期建设，从目前进度来看，一期5条线预计9月底设备安装完毕，顺利的话，11月份客户认证完毕并按照预期的良率生产，公司也将马上投二期5条线。目前行业供不应求，订单不缺，只要生产调试顺利，该业务将成为明年重要的利润增长点。 投资建议：维持“买入”评级 公司所处行业目前处于底部，去年下半年是盈利低点（绝对值和同比增速），今年上半年产品放量带来盈利趋势改善，下半年盈利增速将大幅回升（基数效应）。同时公司今年处于快速扩张期，新项目下半年开始将陆续投产，我们看好其玻璃减薄和高纯超细氧化锆项目。预计公司2013-2015年EPS分别为0.65、1.00、1.30，对应市盈率30、19、15倍，公司盈利已经处于回升通道，明年业绩具备超预期弹性，维持前期判断，维持“买入”评级。 风险提示 募投项目未能按预期达产，新产品投放进程受阻，下游需求大幅恶化。 |
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