双汇发展的收入增速提高，特约店在渠道结构中按照收入计算占比35%，特约店接近2.3 万家，同比增长30%，将进一步提升收入增速和屠宰开工率；我们预测7-8 月单头屠宰利润接近70-75 元/头，屠宰量稳定在130-150 万头，9 月有望延续趋势，单三季度大概率收入和利润超预期； 我们预测前8 个月前十大明星产品销售量同比增长近20%，高于肉制品销售总体增速，提升整体肉制品的盈利能力； 雨润和金锣等其他企业同比继续下滑，双汇单寡头优势进一步扩大； 我们判断13 年底和14 年的猪价温和波动或略有上涨，实际双汇的盈利能力中猪价只是一个影响因素而已，开工率和肉制品消化下料的能力等都更大程度影响屠宰利润，所以在新屠宰产能开工率提升至60%以及肉制品发货量超过150 万吨之后，整体利润大概率超预期。 预计13-15 年EPS 分别为1.76/2.24/2.81 元，给予2014 年25xPE，对应目标价55 元，还有40%以上空间，强烈推荐，买入评级。 风险与不确定性：猪价大幅波动，食品安全等。 |
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