本次收购协同效应强，能形成产品和客户层面的双重整合，经保守测算，收购可贡献2013-2015 年EPS 分别为0.01、0.07、0.14元，协同效应逐年放大。 客户层面整合：伊士通的客户主要集中在浙江，而汇川的客户主要集中在广东、浙江等省。今年上半年，汇川向伊士通销售驱动系统约2000 万，约占整体驱动销售的1/3，判断未来两者将整合客户资源，伊士通的客户规模有望翻两番。 产品层面整合：注塑机电液压系统核心部件包括控制、驱动、电机和油泵，其中汇川已掌握驱动和电机，伊士通掌握控制技术，并以集成方式销售系统，在行业内市场份额位列第二。收购完成后，汇川在注塑机领域将由部件提供商延伸至系统方案解决商。目前汇川年销售注塑机驱动系统约1.2 亿元，驱动占系统总成本25%，即收购能使公司以1.2 亿元撬动未来年均5 亿元收入。 收购价格合理：估算伊士通2013 年净利润约为2700 万元，收购价格对应2013 年市盈率仅为10 倍(扣非后市盈率14 倍)，低于市场平均水平。 现金充裕，仍可能有后续动作：中报显示汇川手头货币资金余额约有20 亿元，除去日常经营周转需要，仍有相当闲余资金，使得公司在战略布局和资本运作方面相对灵活。 估值建议 上调 2013/2014 年EPS 1%/4%至1.21、1.67 元，目前股价对应2014年市盈率为27x，维持审慎推荐评级。 风险 整合进度低于预期。 |
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