收购价格合理，业绩承诺和分期支付对价使得风险可控。都玩网络科技承诺2013-2015 年的净利润不低于5600 万元、7000 万元、8750 万元，对应5.04 亿元的收购估值的PE 分别为9 倍、7.2 倍、5.8 倍，收购价格基本合理。对价款将分四期支付，第一期在交割后支付40%，未来每年支付20%，如果2013 年公司未达到承诺最低利润5600 万元，相应估值将调整为2013 年实际利润*9。业绩承诺及相应估值调整、分期付款使得风险可控。 短期内先后投资控股慕和网络、都玩网络科技显示了公司向新媒体转型的决心和方向，传统媒体和新媒体的融合令人期待。公司的数字出版已经实现盈利，随着收购落地游戏业务将成为重要的业务方向，加之下半年大股东旗下的凤凰传奇影业可能注入，公司将形成出版、影视、游戏等极为丰富的内容生产能力，在相互协同上充满想象空间。 公司轻、重资产协同并进，账上资金仍然丰富，内生、外延有望加速驱动公司成为综合传媒集团。公司今年预计将有文化mall 正式落地营业，未来有望保持每年两家的开业速度，在文化终端上率先迈出升级步伐，协同公司丰富的内容生产线，轻、重资产结合良好。同时公司账上资金仍然充裕，从目前并购所显示的公司的较前卫发展风格来看，后续通过内生、外延共同拓展新业务仍然值得期待，有望加速驱动公司成为综合传媒集团。 维持“推荐”评级。并购完成后预计公司2013~2015 年EPS 分别为0.42、0.50、0.58 元，维持其“推荐”评级。 |
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