募集资金主要投向输气管道建设和补充流动资金 公司此次非公开发行主要投向靖边至西安天然气输气管道三线系统工程和补充流动资金。 靖边至西安天然气输气管道三线系统工程，项目总投资54.94 亿元，拟投入募集资金7 亿元，该项目由靖边首站至永乐末站干线和西河口支线两大部分构成，是陕西省天然气管网南北向线路长度最长、最为重要的一条干线工程，承担了由陕北气田向西安市区、关中地区及陕南地区供气的重要任务，同时通过关中环线向下游用户进一步提供可靠的气量，并且能够有效缓解用气高峰期气源紧张的问题，可以一定程度上保证冬季高峰用气。 公司拟将此次非公开发行募集资金3 亿元用于补充公司流动资金。截至2013 年6 月30 日，公司资产负债率为62.29%，流动比率为0.62，速动比率0.59。此次用部分非公开发行股票募集资金补充流动资金，能够有效降低公司资产负债率，有利于改善公司资本结构，增强财务稳健性和防范财务风险。 “气化陕西”为公司提供了发展机遇 2012 年5 月，陕西省发改委于发布《陕西省“十二五”能源发展规划》，提出“十二五”期间明确提出全面完成“气化陕西”的工程。天然气普及率显着提高，总气化人口1,500 万人，2015 年全省天然气消费量达到150 亿立方米；支持西气东输、陕京线、川气东送等长输主干管网省境内管道建设，新建榆林至西安、西安至安康、关中环线等天然气长输管道，完善关中、陕南等区域管网，加大城市气化管网建设力度，“十二五”期间新建天然气长输管线2,900 公里，形成“六纵两横一环”的管网体系。 公司作为陕西省天然气长输管道建设运营的主要企业，截至2013年6 月30 日，公司拥有天然气长输干线10 条，总规划里程超过2,600公里，年设计输气规模达到130 亿立方米，“气化陕西”为公司提供了发展机遇。 短期摊薄，长期有利于盈利能力提升 本次发行完成后，募投项目的建设将有效提高公司天然气输送能力，提升公司的竞争力。短期内可能会导致净资产收益率、每股收益等指标出现一定程度的下降，不过随着项目的建成和投产，输气量的增长，公司盈利能力将得到提升。 另外，本次发行方案尚需获得陕西省国资委、公司股东大会的批准和中国证监会的核准。 投资建议： 未来六个月内，给予“谨慎增持”评级。 考虑非公开增发，我们预测2013-2014 年公司营业收入增长分别为6.27%和9.06%，归于母公司的净利润将实现年递增4.92%和14.62%，相应的稀释后每股收益为0.31 元和0.36 元，对应的动态市盈率为32.11 倍和28.02 倍，公司估值略高于行业平均。我们认为，非公开发行募投项目可提高公司天然气输送能力，有利于增强公司的市场竞争力。短期内股本增加资本开支加大，对业绩会有所摊薄；未来随着输气管网利用率的提高，公司盈利能力提升，维持公司“谨慎增持”评级。 |
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