发行后股本扩张估计在11%左右：目前总股本147 亿股，如果按照定增22.08 亿股计算，股本扩张14.96%。实际上现在市场反响颇为热烈，我们推测定增价格应高于发行底价，假定为4.5-5 元，则只需要发行18.84-16.96 亿股，股本扩张12.8-11.5%。 定增带来业绩有所增厚：公司原有业务2012 年净利润35.8 亿元，估计2013 年有所下滑，幅度约23%，大致为27.57 亿元，则增发前每股收益为0.187 元。大船和武船这2 家企业2012 年的净利润为3.45亿元，根据前1-5 月备考数据推算，2013 年全年净利润约4.7 亿元。增发后原来业务和新注入业务净利润合计为32.3 亿，若定增18.84 亿股，总股本增加到165.84 亿股，则2013 年每股收益为0.20 元，还是有所增厚的。 海军装备第一股：及控股股东中船重工集团是我国海军舰船及装备的主要研制和供应商，承担海军主战装备80%以上研制和生产任务，其军工军贸收入占比预计将提高到20%以上，我们认为此次军品资产注入的效果在今后几年会越来越明显，在加强海疆防卫的大背景下，公司既具有独特的优势，又面临难得的机遇，前景非常广阔。 合理股价6.9 元，上调投资评级：我们预计公司2013-2015 年的营业收入分别为538、539、555 亿元，净利润分别为32.3、37.3、42.9 亿元，2014 年公司军工军贸收入占比可望达到30%，利润占比会更高，我们认为公司的估值也应参考军工板块适当溢价，按照2014 年30 倍PE，6 个月合理价为6.9 元，上调投资评级至“买入-A”。 风险提示：宏观及行业等因素影响导致公司业绩低于预期。 |
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