优质土地低价注入，显示大股东对公司发展的大力支持。公司以向大股东增发的方式收购海上世界住宅一期及配套，住宅用地的收购楼面价约2.9万元/平米。虽收购价较去年底有所上涨，但与市场售价相比，地价仍非常便宜。目前周边项目伍兹公寓的二手房约6-8万元/平米。因此，预计此次注入的住宅项目毛利率在40%以上，项目的盈利能力非常高。 大股东在深圳前海仍有大量优质土地资源，公司外延式扩张还有很大空间。目前，大股东在深圳太子湾还拥有住宅用地预计约10万平米。同时，在深圳前海拥有约3.8平方公里工业土地。 今年由于货源增长有限（去年新开工下降），预计全年销售金额增长10%-15%，达到400-420亿。但今年开工力度大，预计明年销售货量增长将较多，销售增速有望提升。公司计划2013年新开工405万平米，较去年同期增长72%。由于今年上半年拿地较多，不排除今年新开工有超预期可能。 财务与估值 2011年以来，公司销售增长提速，主要受益于地产业务在集团战略地位提升,这依然是公司未来积极扩张的核心动力所在。公司的净负债率仅25%，处于行业内非常低的水平，加杠杆扩张能力强。大股东对上市公司土地资源的支持也是公司有别于其他地产公司的重要优势。我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为2.42、2.99、3.83元，由于2007至2012年6年间公司动态PE均值约21倍，按照其60%，即12.3倍作为估值目标，对应目标价30元，维持公司买入评级。 风险提示 9-10月行业成交量环比无改善；行业政策压力；公司全年销售低于预期。 |
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