预涂膜仍有成长空间。首先，预涂技术高效环保取代即涂技术是未来大趋势，国外应用比例已经超过50%以上，公司作为世界最大的预涂膜企业将充分受益。公司半年报中预涂膜毛利率有明显提升，达到34.94%，毛利率提升主要来自于公司世界排名第一的规模优势和原材料自制的成本优势，以及产品结构的改善和行业竞争对手的持续弱化。未来在预涂摸业务，我们认为仍有成长空间，未来公司在此业务上发展速度有超出预期的可能性。 公司光学膜产能扩张已经取得明显实效，2013 年是爆发年。2013 年张家港2 亿平米主体项目逐步投产，预计2013 年光学膜产量环比将大幅增长，初步预计8000 万到1 亿平米。公司中报显示光学膜收入同比增长122.56%，全年收入大幅增长可期。 非显示用膜未来将逐步发力。公司窗膜市场已经打开，9 月初公司收购了康润窗膜，利用其渠道资可以快速进入窗膜市场。康润营销渠道丰富：4S 汽车销售商约600 余家，“北极光”品牌总代理商27 家，下线品牌加盟商800 余家，国内合资OEM 贴牌商20 余家。公司可以整合其窗膜新产品和康润的渠道优势，在车膜市场逐步发力。 公司稳定的管理团队是公司不断成长的基石。优秀的企业核心还是人，公司的管理队伍近几年来一直比较稳定，同时在新产品的拓展上不断努力，显示用膜和窗膜的开拓就是最有力的证明。公司发展目标清晰，未来发展前景值得期待。同时，近期公司两次增持公司股票，可以彰显公司管理层对未来的看好。 投资建议：预计2013-2015 年EPS 分别为0.78 元、1.04 元、1.19元，目前股价对应2014 年PE 为25 倍，维持推荐评级。 风险提示：快速扩产后产品毛利率大幅下滑、公司产品进度低预期。 |
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