1、我们认为该方案最直接的影响是以渐进/迂回的方式实现了对管理层和核心员工的股票激励。随着激励计划的持续执行，激励对象将在几年内获得上亿市值的上市公司股票(未考虑股价上涨)； 2、更重要地，表明成为上海市国企体制机制改革的重要试点，在未来几年加快推进新一轮国企市场化改革的大背景下，公司在体制机制改革和公司治理方面有望不断推出创新性举措； 3、股票激励及未来的体制机制改革将从两个方面大幅提升公司价值：1)，管理层利益与股价表现更一致, 业绩释放与基本面表现更一致；2)，中长期看公司的运营效率/投资合理性及市场竞争力有望明显提升。 投资建议: 见微知着,股价低估+业绩释放动力+中长期体制机制改革,强烈建议买入上汽/华域 上汽/华域目前的PE/PB 估值不仅是A 股汽车行业最低，也是全球大型整车/零部件公司中估值最低的，这明显与中国汽车市场的增长及上汽/华域的市场地位/盈利能力表现是不匹配的，反映了投资者的谨慎情绪和市场风格的极大偏离，从中期看是严重低估的。 本次股票激励方案的实施使上汽/华域一年内的业绩释放动力明显增强，且上海通用/上海将在明年下半年开始迎来新一轮产品更新期，内生增长动力可期；未来更多的体制机制创新和改革将大幅提升公司的中长期盈利前景。 强烈建议投资者买入上汽/华域；同时继续强烈推荐业绩高速增长确定/未来有望从国企改革中受益的长安汽车。预计上汽集团2013-2015 年EPS 为2 元、2.35 元、2.7 元，目标价20 元。 |
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