2012年下半年以来，我国部分省份出现了较为严重的空气污染情况。针对国内的空气雾霾情况，中石化董事长傅成玉曾表示，炼油企业是雾霾天气直接责任者之一，但深层次的原因还在于我国大部分地区执行的成品油标准还较低，而并不是中石化生产的成品油品质的原因。只要国内成品油标准提高，下游汽油发动机等能配套，中石化完全能生产符合国IV标准的成品油。 2. 国内烷基化汽油存在发展空间 由于我国国产及进口原油来源的关系，我国加工原油的含硫量普遍较高，同时我国汽油最主要的来源是催化裂化（FCC）汽油。随着我国高硫原油加工量的增加以及FCC技术的普及，汽油含硫量超标及安定性差的现象变得较为突出。目前降低FCC汽油中硫含量的常用技术有催化加氢、催化氧化、分馏、碱液处理、再裂化重汽油等。但由于传统的加氢脱硫技术受资金和氢气源的限制，开发生产清洁汽油的非加氢精制技术具有重要意义。 3. 海越股份建设烷基化项目（工业异辛烷） 海越股份在建项目“138万吨丙烷和混合碳四利用项目”，其中项目一期工程包括60万吨/年工业异辛烷、60万吨/年丙烷脱氢（PDH）项目、3.5万吨/年甲乙酮项目。根据公司的项目规划，异辛烷装置的产品为52.52万吨的工业异辛烷，PDH项目的产品为17.53万吨丙烯及30万吨聚丙烯。 4. 盈利预测与投资评级 随着公司工业异辛烷、PDH等项目的逐渐建成投产，公司有望从贸易型企业转型成为生产型企业。随着未来公司项目产能的逐渐释放，公司收入利润有望稳定增长，有望成为收入达到百亿规模的石化企业。我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.23、0.94、1.55元，按照2014年EPS以及22倍PE，我们给予公司20.68元的6个月目标价，维持“增持”投资评级。 5. 风险提示 在建项目进度不达预期的风险；产品及原料价格大幅波动的风险；企业的转型风险；国内成品油品质升级进度。 |
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