公司客车出口销量逐年提升，预计今年出口量仍有望同比增长20%左右。从09 年开始，公司客车出口量持续提高，从销量比重比较，近5 年出口量比重由2.6%提升至10%以上；因出口订单单车均价较高，出口收入比重已超出10%。预计今年出口客车销量仍有望达到6000 辆，同比增长20%左右，且预计下半年出口客车销量高于上半年。 维持从13 年始，公司盈利增速有望进入新的增长期的观点。我们仍看好公司中长期发展前景，新能源客车、出口客车、公交客车仍将是增长点；预计14 年计提折旧将同比下降，随着折旧压力下降及新能源客车比重提高，公司客车盈利能力及业绩增速有望快速提升。 财务与估值： 维持2013-2015 年EPS 分别为1.45、1.75、2.11 元的预测，参照客车公司金龙汽车（13 年PE17 倍）、可比公司平均估值水平及新能源汽车比亚迪估值水平，给予2013 年16 倍PE 估值，对应目标价23.2 元，维持公司买入评级。 风险提示：经济下滑导致客车需求低于预期，出口订单交付时间的不确定性。 |
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