全年工业利润同比增长有望持平。上半年公司工业受限抗令及含麻制剂销售转型的影响，主要为联邦止咳露下滑带来的影响，收入同比下降10%，下半年公司继续“调结构、促转型”，增加头孢口服制剂的占比，工业利润全年同比有望持平。联邦止咳露从OTC 市场转到医院终端，全年收入有望过亿。商业增速仍有望保持在20%左右。 下半年财务费用有望减少。公司向大股东国药控股增发将幕集资金共19 亿元，预计每月将减少财务费用1000 万左右，全年可减少财务费用在1 亿左右。上半年车陂项目未决诉讼计提或有负债2200 万元，下半年若官司胜诉的话有望冲回。 向专科药物转型。未来三年仍是公司转型期，由抗生素向心脑血管、呼吸科等专科药转型，抗生素品种也由注射剂向口服剂型转型，2015 年前将打造三个生产基地（观澜头孢制剂基地、苏州原料生产基地、坪山综合制剂基地）。新药在研品种也比较丰富，未来三年将是新产品逐步上量的过程，每年都有望上市2-3 个品种. 财务与估值 我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.95、2.32、2.64 元， 公司作为国药集团医药工业的重要组成部分，战略地位显着，有望实现再次转型， 参考可比公司估值，给予公司2013 年23 倍市盈率，对应目标价44.85元，维持公司买入评级。 风险提示 扩生素政策影响超出预期，头孢原料药价格大幅波动. |
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