百视通9 月23 日宣布将与微软成立合资公司，总注册资本7,900 万美元，位于上海自贸区内。百视通将以现金投入4,029 万美元，持股51%。合资公司的主营业务是在中国设计、开发、发布电视和其它终端上的游戏和娱乐应用软件。该交易已经获得两家公司董事会的批准。 分析 我们认为该交易标志着百视通作为IPTV 运营商向进入主机游戏市场并推进业务多元化迈出了关键的一步。 1) 我们认为中国主机游戏市场拥有很大的增长潜力。根据我们日本游戏行业研究团队的估算，2012 年日本主机游戏市场规模达65 亿美元，美国为72 亿美元（其中40%来自硬件销售，60%来自软件和在线服务）。据腾讯科技报道，2013 年一季度微软在全球售出130 万台 XBOX360 游戏机，占到全球主机游戏50%左右的份额（以收入计算）。但由于中国政府不允许外国公司在中国市场销售主机游戏，该市场在中国尚未得到开发。我们认为位于上海自贸区的合资公司可利用微软在XBOX 上的核心竞争力进入该领域，并拓展中国的主机游戏市场。 2) 我们认为合资公司将给百视通带来协同效应。首先，作为中国领先的IPTV 和互联网电视运营商，凭借与微软的合作关系，我们认为百视通将能够通过其电视终端提供优质游戏，并推进业务多元化。第二，XBOX 在中国市场的潜在推出有利于百视通获得新的视频用户，从而巩固其在IPTV 和互联网市场中的领先地位。 潜在影响 我们对百视通的盈利预测、目标价格和评级维持不变。 |
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