公司在国内酒店信息系统领域具备绝对市场优势，目前在国内五星级酒店市占率90%以上。2013 年上半年，公司完成签订技术支持与服务合同用户总数880 家，子公司西软科技用户总数4530 余家。高端酒店是酒店信息系统市场的黄金客户群，其信息系统更加完善复杂，毛利率远高于竞争激烈的中低端酒店信息系统。 “酒店+餐饮+零售”大消费布局，畅联迎来爆发式增长期 2007 年公司收购Infrasys，获得自主产权的餐厅收银系统（POS）产品和技术；2010年7 月公司收购南京银石，产品包括SOFTPOS、储值卡系统、第三方支付平台E-PAY、短信平台E-BOX 以及Powerswitch 等；2011 年8 月公司收购上海正品贵德70%的股权，进一步拓展了餐饮行业的市场和业务，目前客户数量超过6,000 家。对Infrasys、南京银石、正品贵德的战略性收购是公司完成“酒店+餐饮+零售”拼图的重要环节，公司正在收购中电器件，将加速拓展渠道布局，建立在高端消费链条之上的第三方支付战略，将为公司打开超越IT 服务提供商之外的广阔增长空间。此外，我们预计未来几年畅联间夜数将呈几何级数递增，更重要的是“畅联”一旦成型，将在酒店信息系统层面完成对酒店预订产业链的整合，相比传统渠道分销商更贴近酒店客户资源，战略意义显着。 淘宝合作加速互联网金融布局，行业最优战略配置标的之一 公司中报披露，与淘宝旅游、去哪儿、腾讯财付通、苏宁易购等新兴渠道的合作也在洽谈之中，公司成长空间将被打开；此外，微信已经开启了线下支付的商业模式，同时PayPal 和支付宝也都在加速优化产品形态，微信支付将点燃国内支付产品新一轮革命。公司在国内高端酒店信息系统近乎处于垄断地位，为业绩稳定增长提供了稳固的保障，畅联业务的推广已获得主流分销渠道商的认可，有望成为业绩增长的加速器，对Infrasys、南京银石、正品贵德的战略性收购是公司完成“酒店+餐饮+零售”拼图的重要环节。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.11、1.52 与2.25 元，考虑到中电2013年底并表，EPS 分别为1.11、1.66 与2.46 元，维持“买入”评级。 风险提示 市场推广低于预期的风险；人力资源成本上升的风险；宏观经济环境下滑导致企业IT 投入减少的风险；重大产品开发进度低于预期的风险。 |
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