收购品种资质较好，能有效形成协同效应：公司目前所有的产品中，中风急救用药仅有注射用丹参多酚酸一种产品，较为单一。醒脑静注射液是天地药业核心品种，目前仅有3 家公司生产（另两家为济民可信、大理药业），竞争格局较好。同时具有适应症广泛、不良反应小等特点，已经在临床应用尤其是基层医疗市场中得到广泛认可，我们认为醒脑静注射剂将与丹参多酚酸形成协同效应，进一步优化公司在中风急救领域的产品布局。 产品线不断扩张，支持长远发展：丹滴FDAⅢ期临床进展顺利，有望维持15%左右的增速；养血清脑颗粒进入2012 版基药，增速可能逐步提升；芪参益气滴丸、水林佳等二线品种也能保持较快增速，丹参多酚酸即将成为过亿品种，醒脑静进一步优化中风急救领域品种；帝益填充公司化学药产品线，主要包括替莫唑胺、右佐匹克隆、阿德福韦酯等。我们认为公司产品群逐步形成，较强的营销及内部整合能力能有效带动各产品线的放量，长期持续高增长值得期待。 维持“推荐”评级：公司是现代化中药领军企业，对行业发展把握、产业链维护、自身管控能力较强。二线品种增长势头强劲，新老基药品种将共振，高增长有望持续。公司已经形成以现代中药制造为核心，生物制药和化学制药为两翼的战略布局，还积极寻找优秀品种并购，外延扩张将进一步巩固行业地位。预计2013-2014 年EPS 分别为1.09 元、1.38 元，维持“推荐”评级。 |
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