老凤祥(600612) 基本面运营仍优秀订货会及推迟退出QE增加业绩保证 ...

2013-9-25 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 642| 评论: 0|原作者: 王薇,刘义|来自: 东方财富网

摘要: 　　近期首饰零售虽由高增长回归正常，但订货会趋势仍较理想，保障Q3 以及全年业绩延续较快速增长。虽然近期首饰零售由前几个月的高增长回归正常水平，但秋季订货会仍实现25-30%左右的增长，预计Q3 净利润仍将延续20 ...

　　近期首饰零售虽由高增长回归正常，但订货会趋势仍较理想，保障Q3 以及全年业绩延续较快速增长。虽然近期首饰零售由前几个月的高增长回归正常水平，但秋季订货会仍实现25-30%左右的增长，预计Q3 净利润仍将延续20%以上的较快速增长，并且翡翠拍卖业务可能在Q3 确认部分收益。展望Q4，美联储推迟退出QE，金价大幅下跌的利空因素有所减少，全年看预计公司净利润仍能延续20%以上的增长。
　　依托强大的批发渠道优势及持续提升的品牌影响力，公司近年来市场份额持续扩大。基于销售网点和市场覆盖率的强大批发渠道，是公司领先于国内竞品的最显着优势，并据此建立起优秀的批发实力，加上不断提升的品牌影响力（尤其是在三四线城市），公司近年来取得超越行业的较快速增长，市场份额持续提升，预计2012 年市场份额已超过10%，仅略次于周大福，并且二者的差距近年来在持续缩小。
　　持续强化精细化管理和全品类优势。公司批发渠道体系仍较粗放，但精细化管理正逐步加强，近年来持续推进渠道扁平化建设，经销商综合素质逐步提高，货品、账期、价格等方面的控制能力也有提高。公司已建立比较显着的全品类优势，但黄金饰品收入占比在业内处于偏高水平，产品结构还有待进一步改善，公司已在努力但这是一个相对长期的过程。
　　盈利预测和投资评级。基本维持13-15 年每股收益分别为1.40、1.77 和2.27元，对应13 年PE17.1 倍，公司今年以来业绩表现在品牌公司中一直相对突出，只是股价走势很大程度上与金价走势相关，此前估值也调整较多。目前由于美联储推迟退出QE，金价大幅下跌的利空因素有所减少，且秋季订货会仍较理想，全年业绩较快速增长有保证，因此近期我们建议市场对公司加大关注度，维持“强烈推荐-A”的投资评级。且上海推动国企改革的步伐可能超预期，可能有助于推动老凤祥职工持股问题的解决。