恒信金融集团是中国一家领先的租赁企业： TPG 集团是成立于 1992年的一家全球领先的私募股权投资公司，其全资持有 UT Capital Holdings。恒信金融集团则由 UT Capital Holdings 全资持有，是中国一家领先的租赁企业。恒信金融集团全资持有恒信和恒运两家子公司，并通过恒信间接全资持有泛圆。恒信 2004 年在上海成立，是中国最大的外资控股的融资租赁公司之一；泛圆 2006 年在上海成立，是恒信金融集团的贸易融资平台；恒运 2011 年在天津成立，主要经营恒信金融集团的重型卡车租赁业务。 此次收购的估值不低：海通国际控股将为本次交易支付 7.15 亿美元，合人民币 43.8 亿元。收购对象至 2013 年中期的净资产为 23.48亿元， 2012 年全年净利润为 2.78 亿元，本次收购对应 2013 年中期 1.86倍 PB，2012 年 15.8 倍 PE。目前 A 股的渤海租赁市盈率和市净率分别为 1.25 倍和 18.8 倍， H 股上市的远东宏信的市净率为 1.03 倍和 7.8倍。总体来看此次收购仍显得并不便宜。 有利于海通证券综合金融服务平台的延伸： 本次收购有助于公司进入潜力较大的中国金融租赁市场， 有利于进一步完善海通证券的综合金融服务平台， 有利于提升为客户提供包括租赁服务等在内的综合服务能力。 投资建议：此次收购有利于延伸海通证券的综合金融服务平台，但实际的融合效果尚待观察，且收购的估值不低，预计对公司的影响为中性。 海通证券资本实力雄厚， 创新业务领先同业，我们仍然维持其增持-A 的投资评级，目标价 14 元。 风险提示：投资环境显着恶化；创新进程放缓。 |
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