公司具备持续获得政府补贴的实力 此次获得政府新材料相关补贴5000 万元，并非偶然。作为国内航天航空发动机关键部件高温合金主供商，公司粉末冶金新材料生产技术工艺在国内首屈一指，公司甚至独家掌握部分国家战略性新材料生产工艺。公司2013 年年初至今已经公告获得政府补贴合计7624 万元，2012 年可统计公司获得相关政府补贴约2000 余万元。鉴于公司粉末冶金新材料在我国军工领域和某些高端民用领域处于不可替代的地位，且国内必须不断研发追赶欧美并打破进口禁制，因此具备每年持续获得政府补贴的能力；例如未来预计可持续20 年的航空发动机和燃气轮机专项，等等。 公司所获政府补贴虽不计入利润，但值得给出估值 公司并未像其他新材料相关公司先将大额政府补贴列入营业外收入项再进入资本公积；自2006 年至今，公司的扣非后净利润与净利润比例在95.43%-100.3%。在公司具备持续获得政府补贴的前提下，补贴虽未计入营业外收入，但我们认为值得参照其他新材料公司情况给出一定的估值。若假设未来公司年均获得1500 万元政府补贴，折合EPS 约为0.06，对应PE 25X，则对应股价增值约为1.6 元。 公司所获政府补贴利于公司开拓民用高端市场进行进口替代 公司此次获得政府补贴将有利于公司开拓核用高温合金市场，进行进口替代。据业内专家介绍，目前仅国内核电用焊丝便存在10 余亿元的进口替代空间。公司在天津已建有核电用高温合金中试基地，在此5000 万补贴支持下，将利于公司快速研发核用高温合金产品和尽快实现规模国产化。 注重环保新能源领域开拓-光伏切割丝线、核电、燃气轮机、汽车涡轮增压器 公司利用电渣重熔技术开发出高纯高强特种钢材，计划生产模具钢、光伏用线切割丝线材等产品。2）涉足核用高温合金，天津建成中试基地和特种阀门合资公司。3）天然气发电用燃气轮机大变形涡轮盘。4）真空水平连铸技术低成本生产汽车涡轮增压器用高温合金，替代进口。 净利同比增速逐季改善，2013Q1约-9%变为Q1-Q3约16%（Q3同、环比均增50%强） 风险提示：1）行业停滞；2）原料成本继续下跌；3）募投项目低于预期。 |
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