中海发展(600026) 沿海散货回调幅度有限，4季度到明年亏损收窄 ...

2013-11-6 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 592| 评论: 0|原作者: И╩└И┤▒И╕≥|来自: 东方财富网

摘要: 　　4Q2013和未来沿海散货市场展望：11-12月北半球气温下降将会使得发电量和电煤消耗量继续维持高位水平，一定程度将支撑灵便船型市场，此外，国内煤炭COA包运合同谈判将在年底进行，从博弈的角度出发，船公司大概率 ...

　　4Q2013和未来沿海散货市场展望：11-12月北半球气温下降将会使得发电量和电煤消耗量继续维持高位水平，一定程度将支撑灵便船型市场，此外，国内煤炭COA包运合同谈判将在年底进行，从博弈的角度出发，船公司大概率会努力维持运价，获取更多谈判筹码，因此，我们判断：4季度沿海散货市场虽难以维持现阶段高位，但回调幅度会相对有限，整体运费仍将环比改善，而从散货供需大格局看，全球干散货运力增速和手持订单已从高点大幅回落，14-15年散货供给增速将从今年的5.7%进一步下探至3.1%、2.2%，而中国为代表的发展国家仍会支撑全球散货市场未来2年5%以上的增速，这意味着2014年行业将完成从“消化新增产能”到“消化老旧产能”的拐点切换，我们判断运费和BDI大周期进入右侧区域，国内外散货市场的运价中枢将会被抬升，经营环境将有所改善，但由于过去累计的过剩运力占现有船队比重仍在10%以上，运价提升的态势将相对平缓。
　　中海发展4Q环比改善，14年能否扭亏需看油品运输：中海发展沿海运输比重最高，13年前3季度公司内贸航线分别占货量、周转量以及收入的58%、21%和43%，其中国内沿海煤炭货贡献的比重分别为31%、13%和18%，获益于沿海运费的环比改善以及外贸油运冬季反弹，公司4季度亏损有望继续收窄，而14年公司的经营压力主要来自油轮业务，该板块仍将受全球范围内的能源替代和美国原油依存度下降的冲击，综合来看，主营扭亏难度依然较大。
　　盈利预测与投资建议。预计2013-2015年净利润分别为-13.1、-4.55和1.85亿，市场同类型航运公司估值目前介于0.8-1X PB，但中海发展老旧船舶比重较高，账面价值存在一定程度高估，给予目标价4元，对应13年0.6倍PB ，维持“中性”评级。
　　主要不确定因素。全球经济增长低于预期、油价非理性上涨

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