10月28日，中央主要媒体刊文解密中国海军北海舰队战略核潜艇部队，其中包含092型战略核潜艇。原来作为我军核心机密的092型战略核潜艇内部照片也首次公开发表。同时，《解放军报》披露，海军第一艘核潜艇退出现役，并完成核废料、核反应装置及相关设备的安全、彻底、稳妥处理，标志着我国核潜艇从研制生产、使用管理到退役处置形成全寿命保障能力。我们认为，092的退役意味着新一代094型核潜艇正式形成战斗力，这表明中国海军在拥有和运行新型核潜艇方面已是游刃有余。再结合近期中国海军的远海演习来看，我们认为这是中国“强军梦”决心的重大宣示，中国新的海军战略呼之欲出。 中国重工是潜艇唯一制造商 手持订单饱满 公开资料显示，中国重工及其控股股东中船重工集团旗下的渤海造船厂是我国核潜艇唯一定点制造基地，旗下的武昌造船厂是重要的常规潜艇制造基地。本次资产注入完成后，除了核潜艇的生产设计外，航母、常规潜艇、导弹驱逐舰、导弹护卫舰等产品的生产设计均将进入中国重工。加拿大《汉和防务评论》今年7 月刊报道称，卫星图片显示在渤海造船厂发现一艘新的战略导弹核潜水艇（SSBN）以及一艘新的核动力攻击潜水艇（SSN）。文章称，2007 年的卫星图片就显示在葫芦岛造船厂至少生产了2 艘094 战略导弹核潜艇（SSBN），随后似乎有追加生产。我们预测，根据目前海军装备更新速度，中国重工手持与新增潜艇订单非常饱满。 航母与潜艇产业刚刚开始 宣示“强军梦”决心坚定不移 我们认为，周围形势的紧张和我国开始实行的远洋战略将大幅提高海军装备特别是威慑性海军装备的需求，航母和潜艇是重中之重。“辽宁舰”已经第六次海试，参与实弹演习为时不远。按照国际标准测算，我们预计，如果五年内海军再建两艘航母，中国重工每年的航母建造收入将增加400 亿元，其每年的维保收入将达到36 亿元。 盈利预测及投资评级 我们认为，到十二五末，中国重工的业务结构将改变为：非船35%，军品 30%，海工 12%-15%，民船占 20%。随着未来研究所资产的持续注入，中国重工将长期保持A股军工和装备制造上市公司龙头地位。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.25元、0.28元和0.38元。按分业务估值法，我们给予军品50倍PE、海洋经济20倍、能源交通15倍、忽略民船,中国重工市值有望突破1200 亿。我们维持公司“强烈推荐”评级，目标价7.5元。 风险提示：海军装备采购进度低于预期。 |
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