三季度拨备前利润同比增长20.8%，三季度利息净收入环比减少1.8%，主要受负债成本上扬影响：1）三季度利息净收入环比减少1.8%，利息支出环比增速13%，偏紧的流动性带来负债成本上升压力；2）手续费净收入同比增速放缓，三季度手续费净收入同比增长43.9%，环比下降12.4%；3）三季度营业支出同比增长4.3%，三季度成本收入比39.3%较去年同期下降1.9个百分点；4）拨备力度较小，三季度信用成本0.46%，计提资产减值损失同比增长10.4%。 规模平稳增长。三季度末，资产较年初增长4.2%，环比二季度增长3.0%。贷款环比增加252亿，较年初增长10.8%。同业负债环比下降7.3%；存款增速提升，环比二季度增长5.9%，基于二季度负债成本快速上升，存款增长对负债成本下拉预计要在四季度才能反映出来。 负债成本出现反弹，净息差环比下降。按期初期末口径，三季度净息差2.59%，环比下降7BP。整个上半年控制负债成本是公司息差管理的重要工作，但三季度利息支出出现反弹，环比增长13%，预计公司在三季度的流动性判断偏乐观，最终在季末将主动型同业负债降下来。预计四季度负债成本对息差的压力下降。 不良与关注类贷款表现平稳。三季末不良率0.92%，环比上升1BP；关注类贷款占比1.38%，环比上升3BP。三季度拨备计提金额与减值准备增加金额相差2个亿，公司核销处置的资产有限。公司拨贷比2.79%，环比持平。 投资建议 公司上半年着力控制负债成本后，三季度提升利息收入的努力遭遇流动性偏紧的挑战。三季度存款增势不错有利于控制未来负债成本。公司较高的拨备水平具有一定的盈利释放空间，但在资本约束下进一步加大转型力度是当前更加重要的课题。维持公司"谨慎推荐"评级。 预计公司13/14年实现净利151/178亿元，同比增长18%/17%,对应EPS 为1.70/2.00元。以当前股价计算，对应各年PE 为4.7x/4.0x，PB 为0.80x/0.69x。 |
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