我们认为：1）50%的城市在推行阶梯水价的估计过于乐观，就我们了解到的情况，目前我国约9 个省市推行阶梯水价政策。宁夏银川、福建省已开始实施阶梯水价，广东、江苏已启用，辽宁沈阳、北京处于试点阶段，武汉、柳州处于听证会阶段，江西拟推行阶梯价格。2）未来2-3年里智能水表高需求较确定，“下一步将在全国全面地推行阶梯水价制度”则显示出国家实施居民用资源阶梯价格改革的强烈意愿，资源阶梯计价是长期趋势，且有望加快实施速度。3）作为智能水表行业先入者，品牌与技术积淀深厚，再加上下游客户分散带来市场集中度不高，公司有望凭借品质与潜在产能优势扩大市场占有率。 四季度业绩释放与资源价格改革加速预期。前三季度业绩略低于市场预期。 按历史经验，公司收入大部分在下半年确认，燃气表上半年东北没有确认收入，下半年启动。前三季度存货同增36.4%，预收款项同增79.6%，预计四季度收入结算约50%，全年收入有望实现30%增长。此外，即将召开的三中全会有望进一步推动民用资源价格改革。 产品供不应求，募投项目进展顺利。目前老厂区产能仍处于饱和状态，产品生产供不应求，出现弃单情况。新厂区正在购置设备期，预计明年中期释放产能，可基本达产；350 万只产能做到400 万只+没有问题；估计满产产值可超过10 亿元。 纵横布局，先内后外，做中国的埃尔斯特。调研了解到，公司将围绕行业在广度和深度上下功夫，3~5 年扩大规模，市值达到100~200 亿（目前市值不到30 亿）。长远看，（产能释放出来后）将开拓国际市场，争取国际业务规模超过国内规模。可比公司——德国的艾尔斯特（全球最大），销售规模在300~400 亿。 我们估计公司今明两年业绩有望延续过去的稳定高增长，保持30%以上的增速。维持13、14、15 年每股收益0.60、0.83 和1.16 元的预测。 风险提示：募投项目产能释放低于预期。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
