全渠道转型：1、消费者行为转变倒逼转型：购物空间立体化、购物时间碎片化、传播更加社交化等；2、整合现有实体店、供应商、会员资源，吸收新的商业模式；3、对现有纯联营模式进行改造：1）向深度联营模式转变，对商品要管控到SKU、库存、价格，为提升线上线下体验奠定基础；2）扩大经销的方式：对一些受欢迎的重点产品、重点花色上尝试买断，提升盈利能力；3）开发自有品牌。4）增加购物中心比例，进入奥特莱斯业态。 全渠道转型时间规划：计划利用三年时间完成全渠道的转型，2013 年准备期、2014年实施期，2015 年到位期。 全渠道转型进展：1）组建了132 人的电商团队，成员通过猎头高标准招聘，涵盖各领域；2）搭建了电商平台：采用了成本虽高但满足公司整体战略需求的扩展力好、多接口的IBM WCS 平台；3）春节前可完成全部门店的WIFI 铺设，全面引入店内定位系统，手机认证门店通用；4）已有9 家门店APP 上线；5）与微信合作：将实现微信支付、会员转化。 坚定看好公司全渠道转型，建议把握波段性投资机会：公司转型突破了思想观念、人才团队和技术壁垒，具备成功的潜质。未来，市场对公司的关注点将聚焦在三个方面：1、对转型细节问题的思索、执行情况；2、线上业务流量、销售额数据以及深度联营、自营的推进和销售数据；3、整体业绩下滑是否会突破市场预期。鉴于HQ 尚客关店和全渠道转型，下调业绩至2013-15 年归属净利润增速为3.38%、-2.62%和4.86%，EPS 分别为1.50、1.46 和1.54 元，给予2013 年15倍PE，目标价22.5 元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、线上业务流量、下载量、销售额不达预期；2、实体店业绩增长无法覆盖线上亏损 |
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