广州药业(600332) 恐慌下跌提供介入良机

2013-11-11 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 568| 评论: 0|原作者: 姚艺|来自: 东方财富网

摘要: 　　王老吉（红）全年收入超70 亿，明年还将保持35%增长：今年年初我们判断王老吉将强势起航，王老吉（红）收入达70-80 亿。前三季度公司王老吉（红）收入已超过50 亿，全年预期指日可待，恐慌致股价下跌无须担心。 ...

　　王老吉（红）全年收入超70 亿，明年还将保持35%增长：今年年初我们判断王老吉将强势起航，王老吉（红）收入达70-80 亿。前三季度公司王老吉（红）收入已超过50 亿，全年预期指日可待，恐慌致股价下跌无须担心。明年王老吉的表现将会更好：对健康的偏好将使凉茶占软饮料的比重继续提升，整个凉茶市场空间还很大，王老吉收入规模将能做到150-200 亿；今年的成就已经证明王老吉的运营团队很优秀，明年公司还将顺势而为；王老吉今年推出的瓶装、无糖等系列市场需求旺盛，产能偏紧，明年将不存在产能问题，顾我们预计明年王老吉（红）收入将达90-100 亿，增长35%左右。由于明年王老吉规模继续提升，净利率也将提升，但考虑明年也是王老吉和加多宝竞争紧张的一年，保守预计王老吉（红）明年的净利率将提升至5%-6%。
　　白云山医药业务值得期待：公司今年完成了原广州药业和原白云山的换股合并，同时是王老吉抢占市场份额最为关键的一年，公司难免会将资源向王老吉倾斜，药业的整合就会相对较慢，今年王老吉（红）之外业务业绩预计与去年持平，达7.50 亿。但基于公司这一年对王老吉成功的运作，在国有企业改革的大背景下，在王老吉趋势渐明的情况下，有理由相信公司领导层对医药主业的整合将会逐步推进，我们保守预计2014-2015 年除王老吉（红）外其余业务的净利润分别为8.25 亿和9.49 亿，同比分别增长10%和15%。
　　盈利预测：我们按2013-2015 年王老吉（红）收入分别为70 亿、95 亿和120 亿、净利率分别为4%-5%、5%-6%和8%-9%测算2013-2015 年王老吉对公司的业绩贡献分别为0.22-0.27、0.37-0.44、0.74-0.84。除王老吉（红）外其他业务2013-2015年净利分别为7.50、8.25 和9.49，贡献EPS 分别为0.58、0.64 和0.74；综上公司2013-2015 年EPS 分别为0.80-0.87、1.11-1.28、1.48-1.58。我们通过市值的方式预计明年公司的股价将会超38 元，考虑明年可能的其他亮点（国企改革、乙肝疫苗、伟哥、土地补偿），维持公司“买入”评级。短期市场恐慌，提供介入公司良机。
　　风险提示：王老吉销售情况不及预期，整合效果低于预期