我们认为，大股东高价大手笔战略性增持彰显其信心和雄心，预计实际控制人-河南能源化工集团资产注入进程已提上议事日程，基于未注入资产相当于当前产能的3.4 倍，且煤质优良，故维持“买入”评级！分析如下： “煤电互保”政策有助于稳定煤炭价格。2013 年5 月，河南省出台的“煤电互保”政策要求发电企业优先使用省内煤炭，并推出电量奖惩政策：在河南省内电煤采购基数上，每增加1 万吨省内煤采购量，对采购企业奖励1000 万千瓦时电量；若少采购1 万吨省内煤炭，则扣罚1200 万千瓦时基础电量，这一政策导致河南地区煤价跌幅低于山西和陕西等煤炭主产省，进而导致河南煤炭企业盈利能力稍高。 严格的成本控制导致业绩降幅低于同业。前三季度收入同比增长2%，而净利润同比下降25%，明显优于不包括中国神华的煤炭上市公司净利润64%的降幅，主要得益于公司较强的成本和费用控制能力，我们认为在煤炭行业景气度下行过程中，降低成本是最恰当的应对策略，的努力已经在报表中得到体现。 增持彰显管理层的信心和雄心。义煤集团和义海能源通过股份协议转让方式增持大有能源股份6.27 亿股，占公司股份总额的26.2%，增持价格为10.45元，高于11 月6 日的收盘价9.06 元约15%，总计价款65.6 亿元，充分显示大股东对大有能源的发展前景充满信心，此举意味着义煤集团与河南煤业化工集团合并后的河南能源化工集团（实际控制人）的资产注入步伐渐行渐近。 河南能源集团资产注入可增厚约15-30%。从规模来看，河南能源化工集团（实际控制人）合计可采储量44.3 亿吨；2011 年煤炭合计产量11844 万吨，其中，未注入可采储量和核定产能分别相当于大有能源的8 倍和4 倍，并且，未注入资产的盈利能力明显优于大有能源，我们估计资产注入可增厚EPS 约15-30%。 未来增持空间不超过4.68%。义煤集团及义海能源持有大有能源85.32%的股权，社会公众股为14.68%，仍然低于10%的上限，换言之，义煤集团和义海能源仍有4.68%的增持空间，但其已经公告未来12 个月内无继续增持计划，我们无法排除河南能源化工 集团的增持计划。 维持评级：买入。预计大有能源2013-2015 年EPS 分别为0.55 元、0.58 元和0.64 元，对应PE 分别为18 倍、17 倍和15 倍，PB 为1.8 倍。义煤集团和义海能源的大手笔战略性增持彰显河南能源化工集团（实际控制人）的强大信心，这意味着其启动资产注入的时点已经提上议事日程。基于河南能源化工集团未注入的煤炭产能相当于大有能源的3.4 倍，预计增厚空间可达15-30%，是目前煤炭股中最符合逻辑的投资标的，故我们继续维持“买入”评级！ 风险提示：资产注入进程的无法把握。 |
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