内生外延共增长，公司价值已经不局限于彩粉，打印耗材产业链才是公司真正价值所在。当前市场看好鼎龙的逻辑在于其高成长性的彩色碳粉，但我们认为鼎龙的价值已经超越了彩色碳粉，正如我们在2013年10月28日发布的《收入快速增长，未来战略清晰，公司价值提升》报告中所说，鼎龙目标远大，战略清晰，对珠海名图的收购仅是“一纵一横”战略的一部分，未来还将贯彻内生与外延共增长的双引擎战略。纵观公司的两次收购无不是该战略的实际运用，控股上游彩粉核心原材料CF颜料生产商南通龙翔及收购下游兼容彩色硒鼓生产商珠海名图，有助于公司进一步降低彩粉生产成本，并切实保障彩粉的销售；同时公司还在电子化学品领域横向研发，载体项目已经进入中试生产阶段，复印机用碳粉项目也正在有条不紊地推进，外延式增长方面公司在手现金充足，未来仍将继续在打印耗材产业链中整合与扩张，基于我们对公司的认知，不排除未来鼎龙在彩粉上游原材料领域发力，以进一步增强竞争力。 定增价之下，维持公司“强烈推荐”的投资评级。考虑增发摊薄后我们预计2013至2015年年每股收益分别为0.35元、0.65元和0.91元，目标价23元以上，当前股价已经在定增价之下，安全边际较高，维持“强烈推荐”评级。 风险提示。彩色碳粉海内外市场开拓进度低于预期；彩色碳粉价格快速下降；电荷调节剂销量不达预期。 |
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