多点爆发，成长潜力十足。公司在广电领域积淀深厚，从客户（央视到地方广电）、业务（从制作域到传输域）两个维度打开成长空间；以广电为基，向非广电行业拓展，政府、事业单位、互联网等多个子领域已取得较大突破，公司长期着眼的以内地总包为主的智慧城市也有望落地开花，发展潜力充分；此外，公司为致力于提供为客户提供一体化服务，不排除公司在行业中确立明显优势后进一步整合行业。 从追赶到领先。公司自成立以来凭借领先的创新意识、丰富的产品线、优质的服务能力异军突起，跻身行业新四大家族之列，2009 年市场份额已达到6%，在登陆资本市场后公司外延式扩张路径疏通，两者综合作用下，成功驱动公司弯道超车，收入规模已超越中科大洋、跃居前列。我们预计公司未来将继续保持内生成长和外延式扩张双管齐下的优势，龙头地位愈发稳固。 业绩拐点将至，明年大有看点。信心在于：1）换届导致的项目推迟影响退去，从订单统计来看央视从7 月开始招标明显有快速释放的趋势，央视这一大客户的贡献逐步恢复有力支撑明年业绩；2）收购手续完成，冠华荣信并表贡献较大，此外其它三家公司也将不再计提少数股东损益；3）江西、广西项目若顺利落地，或开始贡献现金流；4）股权激励成本占比渐小 上调为“强烈推荐-A”投资评级：广电行业高清化行业需求长期看好，公司在“内+外”的模式下，行业地位不断提升，龙头地位日臻稳固。我们预计公司2013、14 年EPS 分别为0.87、1.33 元，目标价46.60 元，对应2014 年EPS为35 倍，上调为 “强烈推荐-A”投资评级； 风险提示：江西、广西项目庞大带来较大的管理和费用挑战；地方台高清建设进度有不确定性。 |
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