公司三季度单季实现营业利润2.36 亿元，其中出售兴业银行的投资性收益超过1.2 亿元，但即使剔除该非经常性损益，公司单季营业利润仍超过1 亿，较二季度环比增长一成，与去年三季度相比增长更是超过四成，业绩出现加速释放的迹象。我们认为，地产业务的结算以及公司环保业务的部分收入确认是三季报营业利润增长的主要推动力。 截止三季度末，公司预收款高达 30 亿元，其中三季度单季预收款新增四个亿，为公司历史最好水平，也彰显当前公司订单充足。鉴于四季度是传统的工程结算期，我们判断，四季度公司业绩仍有可能超越市场预期，全年业绩应当是有保证的。 除尘电价出台，市场空间得以拓展 此前，国家发改委已经发布通知，自9 月25 日起，对烟尘排放浓度低于30 毫克/立方米（重点地区20 毫克/立方米）的燃煤发电企业实行每千瓦时0.2 分钱的电价补偿。 公司是国内除尘领域内获得专利最多、技术及产品类型最全的环保企业，在300MV 以上大机组项目处于绝对优势地位。我们认为除尘电价的首次出台是落实《大气污染防治行动》的配套政策，此举将增加电力企业主动减排的积极性。事实上，目前国内不少燃煤机组的烟尘排放浓度均高于30 毫克/立方米，并没有达到电价补偿的排放标准，因此如果想获得补贴，必须通过对电除尘改造，这对公司的环保设备业务产生积极的影响。 此外，鉴于除尘电价的出台，我们认为除尘行业也有望出现类似脱硫领域的特许经营模式，从而使得相关公司摆脱过去仅仅依靠获取除尘改造订单的传统经营模式，未来特许经营模式将得到更大的发展，市场空间也将有所拓展。综合来看，相关的政策性红利将为公司明年的业绩增长提供保障。 投资建议 未来六个月内，给予“谨慎增持”评级 我们上调公司 2013 年、2014 年每股收益1.09 和1.11，当前对应的动态市盈率分别为32.4 倍和31.9 倍。我们认为，公司在手订单情况较好，即使剔除非经常性损益，其估值水平仍低于大气治理行业的平均水平，但考虑到近一个月公司股价已经出现30%以上的涨幅，估值水平较前期已有所修复，故维持“谨慎增持”评级。 |
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