锦江都城定位中档酒店市场，公司将重点打造该品牌，后期有望成为又一盈利增长点。在目前宏观经济疲软、三公消费受限的大背景下，高端消费出现下移，带来中档酒店需求（有效房价介于300-500 元/日之间）的增长。但从供给端来看，中国酒店市场一直呈现“两头重、中间轻”的格局，中档酒店服务商主要以当地单体星级酒店（二、三星）为主，尚未有知名的连锁品牌大举进驻。公司此次收购时尚之旅后，通过与旗下其它品牌进行整合，全力打造锦江都城酒店品牌，未来3-5 年规划发展100 家左右（前期将以直营店为主），有望在中档酒店市场获得较为明显的先发优势，长期看点颇多。 自有在线预订系统进一步完善，未来将积极布局OTA 市场。现阶段公司内部的ERP 系统已经上线，配合外部的在线预订系统，将形成较为完善的在线酒店预订体系，可为锦江股份旗下所有酒店（包括未来投建的锦江都城）提供线上预订服务，预订渠道费用较携程等略低，加盟商可有效降低成本，同时从公司角度而言，除获得一部分渠道收入外，还可减少在OTA 业务方面对于携程、艺龙等网站的依赖，积极布局在线酒店预订市场。 维持“增持”评级。由于酒店行业整体低迷，短期内公司主营业务仍然承压，根据最新交流情况，我们预计公司2013~2015 年EPS 为0.64、0.72 和0.82 元/股，对应PE 分别为23、20和18 倍，但考虑到公司经营稳健，中档酒店业务、海外业务、在线酒店预订业务等均在持续推进中，长期看点颇多，加之持有的金融资产具备较高价值，出售后将有效增厚业绩，暂维持“增持”评级不变。 风险提示：自然因素和社会因素的风险；经济周期影响的风险；市场竞争风险。 |
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