前三季业绩：公司2013 年1-3Q 实现营收YOY 增长0.87%，亏损16.69亿元，低于去年同期的亏损2.9 亿元。3 季度单季公司实现营收YOY 下降3.5%，亏损4.04 亿元。上半年公司货量YOY 减少1.6%，3Q 货量YOY增长9%，整体小幅上涨，但是由于运价下跌，公司的亏损幅度同比扩大。 公司运力：预计2013 年底公司的总运力约为60 万TEU，和去年同期基本持平。2014-2015 年公司有5 条1 万TEU 和5 条1.84 万TEU 的新船将交付，合计占公司总运力的约23%，考虑部分船退租，预计年运力增速近10%。 公司运价：欧线运价波动较大，涨跌幅在900 美元/TEU；美线整体比较稳定，涨跌幅度在300-400 美元/TEU。11 月欧线和美线分别调涨900 和400 美元/TEU，至欧线运价1400 美元/TEU、美西2100 美元/TEU，美东3400 美元/TEU，但是鉴于已进入集运淡季，后期有再次下滑可能，仍然需要观察市场需求状况，目前仍无进一步的提涨计画。 行业情况：近期部分集运企业订购新船，根据Clarksons 的统计，2013-2015 年集运市场新增运力在7-10%之间，而全球的贸易增量预计在5%左右，运力过剩仍然在未来一段时间持续。 盈利预测：预计公司4 个季度单季主营业务都为亏损，近期难以实现实质反转，目前出售的两项码头业务难以覆盖主业亏损。在未来无进一步资产出售情况下，我们预计公司2013、2014 年公司分别亏损9.28 和8.01亿元，目前公司的PB 为1.15 倍，给予公司中性评级。 |
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