了解公司产品进展和市场情况 近期我们与的高管进行了深入沟通，全面了解了公司在国产化趋势下的竞争态势，并对公司的服务器产品的市场情况进行了跟踪。 调研结论 公司业绩弹性巨大 截止13 年3 季报，公司销售的主要产品均是中低端的N 系列服务器，包括今年集中出货量较大的X86 服务器，传统PC 机和服务器配件。由于今年以来，以百度、腾讯、阿里巴巴和奇虎360 为代表的互联网客户对X86 服务器的需求持续上升，导致今年公司X86 服务器出货快速放大，收入持续上升。据IDC 统计， 今年二季度国内X86 服务器出货达36.4 万台，销售额达10.6 亿美元，同比增长19.6%。互联网行业同比采购量增长50%，其中BAT 占互联网整体采购量的60%。到今年三季度，公司合并报表营业收入同比增长58%，但受毛利率下降拖累，净利润同比增长9.9%。但我们认为随着公司高端服务器出货量的放大，公司盈利能力将会有较大突破，有望表现出相当的业绩弹性。 高端服务器K1 系列是重点产品 公司在高端服务器领域走在了我国的前列，成功开发出了我国第一台具有自主知识产权的32 路关键应用主机--天梭K1 系列产品，产品可以广泛应用到政府、金融、电信、能源交通等领域，实现了我国核心信息化建设重大装备的自主可控。我们认为K1 系列服务器将打破国外厂商在高端服务器领域的长期垄断， 目前公司已在政府、金融、能源等领域获得突破。12 年，以linux 服务器为代表的我国高端服务器是规模在150 亿元左右，公司在国产化政策支持下，凭借国内领先的产品有望拿下一定的市场份额。随着产品成熟度的提高和客户的认可，我们认为公司在高端服务器领域有很大机会。 "去 IOE"下将最先受益 我们认为 IT 系统的国产化的投资机会应首先关注国产替代可行性高、国内厂商具备一定市场竞争力且会带来巨大新增量的领域，如服务器、存储、中间件、信息安全设备和IT 服务。公司的X86 服务器已在互联网领域占有一定的市场份额，并在积极拓展金融、电信、能源等市场空间巨大的领域，之前对X86需求较少的金融行业目前也开始批量采购X86服务器，公司在国内已走在前列，在该领域公司竞争对手主要是华为、曙光、联想等厂商。更重要的是，在高端服务器市场，公司已在国内一枝独秀，进口替代将是大势所趋，这个领域公司面对的竞争对手主要是IBM、HP、DELL等传统国外厂商。我们认为高端服务器市场的国产化公司将首先受益。 盈利预测与投资建议 随着公司在高端服务器领域优势的确立，以及市场对国产服务器的认可，企业自主采购国产服务器的趋势将愈加明显。我们预计公司13、14年EPS分别为0.60元、1.21元，调高至"买入"评级。目标价54.45元，对应14年45倍市盈率。 |
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