2013 年1-9 月，公司实现营业总收入543.82 百万元，同比增长14.33%；从7-9 月单季度情况看，公司实现营业总收入226.67 百万元，同比增长35.49%，快于1-9 月收入增长，占1-9 月营业总收入的比为41.68%。从今年各单季度情况看，今年1-3 单季度收入分别增长：-1.17% 、5.96%和35.49%，呈现出明显的递增态势。 2013 年1-9 月，公司实现营业毛利257.57 百万元，同比增长17.79%，快于收入增长；公司实现营业毛利率47.36%，高于上年同期（45.97%）1.39 个百分点；从7-9 月单季度情况看，公司实现营业毛利108.55 百万元，同比增长33.11%，营业毛利率47.89%，高于1-9 月毛利率水平。 2013 年1-9 月，公司实现主营业利润92.74 百万元，同比增长12.25%，慢于营业毛利的增长；公司主营业利润率17.05%，低于上年同期（17.37%）0.32 个百分点。从7-9 月单季度情况看，公司实现主营业利润44.40 百万元，同比增长38.98%，占2013 年1-9 月主营业利润的比为47.87%，主营业利润率19.59%，高于1-9 月主营业利润率水平。 公司三季度营收同比增速出现显着拐点，相比中报有明显改善。此外，根据公司存货三季度末较起初增加132.5%，预收账款期末数较期初数增加386.56%，以及公司与海外合作客户的ODM、OEM 项目启动而导致的预付账款期末数较期初数增加537.34%，这些数据来看公司四季度营收增速将会非常乐观。 2013 年1-9 月，公司的期间费用合计为164.83 百万元，同比增长21.14%，快于营业毛利的增长；其中，营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失等分别同比增长-16.35%、2.68%、16.94%、78.31%和70.20%；期间费用率合计为30.31%，高于上年同期（28.60%）1.71 个百分点，其中，营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失的费用率分别为0.63%、7.36%、20.43%、-0.37%和2.26%，相比去年同期，分别变动-0.23、-0.83、0.46、1.57 和0.74 个百分点。 公司期间费用基本保持平稳，我们判断全年费用率水平维持稳定。第4季度，公司海外ODM 客户从小批量供货阶段到逐步放量，以及8 月收购的鞍山博纵切入清分机市场的产业链效应的逐步显现，我们判断公司的净利润将会有可观的表现。 国内金融机具和海外ODM 将驱动公司业绩持续高增长 公司前半年受到国内外经济环境，以及下游行业周期的影响，业绩表现不佳，但公司不断优化市场结构，积极开拓市场机会，调整战略布局，第三季度的业绩出现拐点，尤其是在金融类产品、海外市场拓展以及产业链布局方面，并将驱动公司业绩持续增长。 金融类产品业务方面，公司在国内市场实现了突破，多项新产品均已实现小批量销售。尤其是，今公司积极布局金融机具产业，着力培育和发展通过并购重组、战略联盟等资本运作方式实现公司“外延式”成长的能力，公司在今年4 月成立荣鑫科技以专注金融市场开拓，紧接着又在8 月收购鞍山博纵切入清分机市场。我们预计整合完成后其协同效应将逐步显现，从而保证经营业绩持续稳健增长，公司将凭借优势扩大其金融市场份额。此外，出于制造成本、运输方便等方面的考虑，行业内国际知名制造商和服务商越来越多的采用ODM 方式，因而，公司积极开发ODM 大客户和海外新兴市场。三季报显示公司ODM 海外客户开始批量供货，且海外新客户渠道一旦打开，会有个不大扩大合作的过程，增长往往持续较长时间。因此，预计公司明年将迎来比较明确的ODM 业务放量，并将为公司的业绩增长注入强劲动力。 我们认为公司目前战略思路明确，两大领域具有基础优势，预计公司从14 年开始将会进入一个更快的业绩增长期。 投资建议： 预计 2013-2015 年公司可分别实现营业收入同比增长26.48%、34.48%和32.43%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长32.10%、34.46%和32.36%；分别实现每股收益（按加权平均股本计算）0.45 元、0.61 元和0.80 元。目前股价对应2013-2015 年的动态市盈率分别为22.57、16.78 和12.68 倍。 公司在国际市场上存在研发等成本优势，国际市场份额有望进一步提升。所以，公司具备基本面优势、业务发展空间巨大和估值有吸引力等优势。同时，注意公司业务战略发展不当或市场环境恶化的风险。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
