投入（ASK）当月同比增长11.17%，环比加快1.07 个百分点，客座率同比减少1.36 个百分点至78.33%。1～10 月累计投入增长11.60%，也高于需求增幅，客座率同比下降0.40 个百分点至79.74%。从第三方监测数据了解，国内运力增长主要来自昆明机场新增大量时刻，国际运力增长主要来自北美、东南亚和西欧。 货运需求依然低迷，但供给被动式增长，载货率同比下降。本月货运需求（RFTK）同比增长7.71%，创年内高点；但由于客机数量增长带动腹舱货载容量提升，供给（AFTK）同比增幅更高，为13.71%，供需仍然逆差，载货率同比下降3.30 个百分点至59.38%。1～10 月累计也为供需逆差，载货率同比降幅为3.37 个百分点。 估值建议 基本面见底，明年有望改善。2013 年日本航线持续低迷和昆明基地为确保市场份额而供给增幅过快，创造了2 个低基数；2014 年新型宽体机交付可能使美线扭亏为盈，浦东机场的富余产能确保高收益航线增长潜力好于国航的北京和南航的广州。 上海自贸区、国企改革、迪斯尼提供长期利好。目前市净率为1.3x，位于历史低位，基于明年行业景气提升、公司业绩改善确定性最大，维持“推荐”评级。 风险 经济恢复不如预期，油价大幅上升，人民币贬值。 |
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