盐酸纳布啡公司首仿，麻醉镇痛药产品线再添新丁。盐酸纳布啡为公司3类首仿品种，虽然该品种作为管制类药品不需要进行招标，但仍需要经过价格备案等环节后才能正式上市销售，而且作为3.1类新药，也需要经历临床推广的过程，因此短期内较难贡献业绩。我们认为虽然公司已经拥有五大镇痛药产品（芬太尼系列及新获批的二氢吗啡酮和纳布啡），但几大品种的推广科室会有所侧重，如芬太尼系列为强效镇痛药，主要在手术外科推广，氢吗啡酮为强效镇痛药，主要在癌痛等领域推广，而纳布啡为中度镇痛药，预计公司可能会在其他科室进行推广，例如妇产科等。总体来说，我们认为虽然公司产品均为麻醉镇痛药，但通过精细化的学术营销仍能够充分发挥每个品种的最大价值，实现共同做大。 麻醉药业务仍值得长期看好。今年前三季度公司营业收入同比增长20.95%，扣非净利润同比增长12.11%，受多因素影响业绩增长不快，我们认为近两年是公司的调整期，核心子公司宜昌人福虽然芬太尼系列的收入仍然保持较快增长，但由于销售人员增加和研发费用投入较多等因素，期间费用也增长很快，因此宜昌人福的利润增速放缓。随着新增销售人员逐步开始贡献，而且加大推广新产品（如去年获批的盐酸二氢吗啡酮等）、开拓新的科室（如肿瘤、骨科、ICU等）以及对现有产品销售的精耕细作，宜昌人福的麻醉药业务未来仍有广阔的成长空间，值得长期看好。 盈利预测。我们认为公司作为国内麻醉镇痛药龙头企业，公司所属行业成长性好，政策壁垒高，核心产品竞争格局良好，成长空间广阔，短期内可能受多重因素的影响，期间费用增长较快对利润增速有所拖累，但公司中长期发展趋势仍值得期待，预估公司2013-2015年增发摊薄后的EPS分别为：0.80、1.10和1.44元，继续维持“增持”评级，中长期看好。 风险提示。公司的业务多元化可能为长期发展带来一定的不确定性。 |
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