1) 橡胶价格持续下降，下游轮胎企业盈利能力大幅提升。从2011 年上半年以来，橡胶价格不断下跌，下游轮胎企业从2012 年开始业绩出现明显好转，企业投资积极性增加。 2) 规模效应要求轮胎企业扩张生产规模。轮胎行业具有明显的规模经济性，近几年全球轮胎行业CR10在65%左右，行业集中度较高。而目前我国轮胎生产企业超过千家，未来行业必将面临兼并与整合。优势企业通过新建产能或兼并重组不断扩大规模，而众多小型企业则将逐渐被收购或直接淘汰。为了在未来的竞争中占据优势，即使面临产能过剩，轮胎企业仍然需要进行产能扩张。 公司订单充足，积极扩产保证业绩增长。 目前公司订单充足，接单数量根据产能情况保持3-5 个月产能的在手订单。今年公司新建了一条精铸铝模具生产线，精铸铝模具产能翻倍。为了完成公司在全球市占率达到30%的目标，公司将继续扩张产能，明年拟再建两条精铸铝模具生产线。同时还将增加电火花加工机床，钢质模具产能也将扩张50%左右，新产能将在明年陆续投产，保证公司持续发展能力。 盈利预测与估值： 我们预计2013 年-2015 年公司净利润分别为3.15 亿元、4.16 亿元与5.46 亿元，对应EPS 为1.58 元、2.08元和2.73 元，分别同比增长59.4%、31.8%与31.5%，当前股价对应2013 年与2014 年PE 为24.9 倍与18.9 倍。公司竞争优势突出，行业龙头地位稳固，轮胎模具主业海外市场仍有约4 倍空间，未来几年有望保持快速增长。另外公司资金充足，将在轮胎模具全球市占率达到30%之前寻找新的投资机会，拓展公司发展空间。综合考虑维持公司"增持"评级。 风险提示 1）国内市场周期性波动风险。 2）国际市场拓展进度低于预期的风险。 |
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